12月社融结束过去几个月同比大幅收缩态势,开始企稳。考虑到放贷压力下贷款的改善,利率下行推动债市融资回升,以及非标低基数因素和地方债发行即将放量等因素,未来社融将进入持续回升通道。虽然社融将持续改善,但结构并不理想。当前融资依然较为依赖票据、短贷等短期融资,中长期贷款和信托、委托贷款等长期融资依然持续收缩,因而对经济的促进作用有待继续观察。