华鲁恒升业绩预增点评:净利润同比增长1.4-1.6倍,低于预期

净利润同比增1.4-1.6倍,业绩低于预期。公司公告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加17亿元到20亿元,同比增长140%到160%。2018年全年归属于上市公司股东的净利润为29.22-32.22亿元。

公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润25.34亿元,这样公司第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3.88-6.88亿元,较第三季度环比下跌54.5%-19.5%,低于我们原来预计的7.41亿元。

油价第四季度环比大幅下跌促使相关化工产品价格下跌是业绩低于预期的主要原因。2018年第四季度,国际原油期货价格环比大幅下跌,布伦特原油期货价格从高位86.10美元/桶下跌到低点的50.68美元/桶,环比跌幅高达41.1%;纽约原油期货价格从高位76.22美元/桶下跌到低点的42.68美元/桶,环比跌幅44.0%。原油是非常多的化工产品最终上游的基础原材料,原油价格大幅下跌,促使了相关化工产品价格大幅下跌。

醋酸和乙二醇价格环比大幅下跌,尿素价格相对稳健。主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇。2018年第四季度,公司醋酸出厂价从高位的4975元/吨下跌到低点3500元/吨,环比跌幅高达29.6%,目前最新价格为3150元/吨;华东地区乙二醇市场中间价从高位7510元/吨下跌到低点5180元/吨,环比跌幅31.0%,目前最新价格为5120元/吨;公司尿素出厂价从高位2200元/吨下跌到低点1960元/吨,环比跌幅10.9%,跌幅较小,价位仍然在相对高位。

50万吨乙二醇项目如期投产,今年将贡献业绩。2018年10月9日,公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段。乙二醇进口替代空间大,由于国内乙二醇新增产量无法满足下游需求的快速增长,2016年乙二醇表观消费量达1259万吨,而产量仅为510万吨,进口量达757万吨,进口依存度达60%。

仍然看公司长期内生增长,维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。公司短期受价格波动影响公司业绩,但仍看好公司成本优势和产业链优势。预计公司2018年、2019年EPS分别1.90元、1.79元,目前股价对应PE分别为6.4倍、6.8倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。