环保工程及服务行业:龙头国有化再落一子,期待逆周期政策发力带来估值业绩修复

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全面降准,货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩。一方面对环保企业融资改善持乐观态度,从而加快订单落地节奏提升业绩。另一方面货币宽松,全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司估值水平,尤其是已形成持续现金流入的运营资产:水务垃圾焚烧危废电力燃气等。

我们从18年10月判断行业估值修复的理由是:前期压制环保行业估值的核心因素“融资环境”有望改善。融资难对订单落地的影响从18Q2开始传导至业绩增速持续放缓。所以,短期关键变量在于:融资环境是否改善?宏观政策底已经毋庸置疑,而碧水源CRMW顺利发行,代表国家对主流环保公司的信增效果,落地逻辑已经成立。

本质看政府投入力度,从经济本质看,融资能否落地取决于项目风险收益比。前期PPP、地方政府隐性债务排查等政策加大了2G端生态项目的风险,影响了金融机构放贷意愿。融资情况和宏观政府投入力度以及公司本身项目质量相辅相成!因此,明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望极大地稳定行业空间和投资回报预期,从而使资本流入得到根本改善,我们密切关注环保行业的政府投入情况,倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。

碧水源迎国资战略股东,重视行业格局变化。川投集团与碧水源签署转让11%股权意向协议,且后续可能成为公司实控人,支持公司参与包括长江大保护等工程的发展。三峡集团近期也牵头成立了长江经济带首个PPP水环境治理(九江)项目公司,投资额76亿。建议重点关注:1.以长江经济带为代表的部分重点流域治理项目融资落地。2.在资金面紧缩,融资成为核心竞争力的近2年,国资入主龙头已不是个案,行业格局变化趋势得到强化,关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。

抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废,看好水泥窑行业的放量,海螺水泥。3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保。4,垃圾焚烧:关注融资能力与公司治理,瀚蓝环境。5,监测行业趋势持续成长,聚光科技,先河环保。燃气:着眼上游量增,新天然气,蓝焰控股。