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本周行业观点

易纲行长表示将联合相关部门改善货币政策传导机制 易纲行长表示将联合相关部门改善货币政策传导机制。1 月8 日易纲行长就贯彻落实中央经济工作会议精神,接受了人民日报、新华社、中央电视台和经济日报的联合采访。易纲行长表示,下一步央行将联合其他部门从供需两端共同夯实疏通货币政策传导机制,而不是用下指标和派任务的行政办法强制银行执行。比如对于金融机构发放普惠口径1000 万以下的小微贷款,央行通过定向降准、TMLF、再贷款等方式向金融机构提供优惠利率的长期资金,财政部门对其免征利息收入增值税, 银保监会等监管部门提高部分监管指标容忍度,取得了较好的效果。从国务院到央行、银保监会、财政部,政策对小微企业融资十分重视,可以预计到商业银行对于小微企业的贷款投放力度将加大,贷款结构中小微企业贷款占比将持续上升,小微企业融资环境将迎来改善。不过,在经济下滑势头仍然明显,信用风险没有改善的情况下,基于风险收益的考量,银行尤其是大型银行对小微企业融资支持的力度及时间有待观察。 经济下行压力较大,但估值水平极低。近期公布的工业企业利润和制造业PMI 等数据显示国内经济下滑下行压力仍然较大, 我们判断2019 年上市银行营业收入增速将弱于2018 年,在资产质量下行压力加大的情况下,商业银行计提资产减值准备的压力上升,上市银行整体净利润将低速增长,不良暴露和拨备计提较为充分的银行压力相对较小。目前银行股PE(TTM) 为6.2 倍,PB(LF)为0.81 倍,从历史角度看,估值处于安全边际内,继续大幅下探的概率较低。我们认为,短期内银行股或有相对收益,但中期看在经济下行压力上升、资产质量隐忧再显的情况下,银行股仍面临压力。 本期【卓越推】暂停。