钢铁行业周报:社库增厂库减,冬储渐起

市场回顾。上周钢铁板块周涨幅为2.32%,沪深300指数周涨幅为1.94%,跑赢大盘0.38个百分点,列申万全部28个行业第十八。板块个股中银龙股份、贵绳股份、上海钢联涨幅靠前,分别上涨8.23%、7.00%、1.15%,*ST抚钢、中原特钢、攀钢钒钛跌幅居前。

黑色系震荡走强。国际原油价格大幅反弹,国内流动性继续宽松,冬储逐渐开启,钢材期限价格震荡走强。上周黑色系焦煤领涨,主力合约环比上周上涨4.01%,焦炭、螺纹、热卷主力合约环比分别上涨2.11%、1.52%、2.23%,铁矿、动力煤主力合约环比下跌0.39%、0.43%。从持仓量上看,双焦持仓大幅增加,周环比分别增加20.27%、11.57%,螺纹、热卷持仓环比增加2.83%、5.77%,铁矿、动力煤主力合约持仓分别减少5.92%、0.88%。

双焦库存继续累积,钢材冬储开始。京唐港炼焦煤库存下降3.9万吨,日照港炼焦煤库存下降1万吨,焦化厂库存增加16.70万吨;天津港焦炭库存增加2万吨,连云港焦炭库存增加0.5万吨,日照港焦炭库存下降2万吨,焦化厂焦炭库存增加6.88万吨。铁矿石港口库存环比下降106万吨至14199万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为64.36%,唐山高炉开工率回升至53.66%。钢材社会库存增加45.32万吨,钢厂库存下降21.46万吨,沪线螺采购量周环比上升17.76%至29425吨。

钢厂利润略微回升。钢坯周内上涨120元,焦煤、铁矿价格坚挺,焦炭价格继续下跌,钢厂整体利润略微回升。螺纹模拟毛利润为480元/吨;热卷模拟毛利润为192元/吨;冷轧毛利润为-68元/吨;中厚板模拟毛利润198元/吨。电炉螺纹模拟利润为-212元/吨。

每周观点:上周钢材社库增幅明显,厂库在淡季出库也较为可观,大规模冬储正式开启,表明钢贸商对于当前钢材现货价格接受意愿尚可。对于节后需求的判断,我们认为将是地产开工韧性尚存和基建投资兴起的双重发力期,叠加3月两会期间或将再次释放出流动性以及减税降费等政策性利好,宏观预期在年后有望迎来一轮强修复。从冬储绝对值看,节前第五周(上周)处于近年较低水平,鉴于今年春节较去年提前11天,预计节后开工钢材总库存低于去年,但也需警惕春节前后大幅累库期间库存是否出现去年大规模快速上升的情况,截止上周五板块相对估值0.66,处于近两年波动区间的底部位置,板块具备一定投资价值。

投资建议:当前行业的逻辑在于淡季钢贸商冬储量以及供给实际的压缩情况,一旦冬储量低,节后旺季有望迎来一轮供需错配,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。