银行业周报:增厚拨备助力信贷放量,强化核销缓解不良隐忧

上周走势回顾:本周上证综指累计上涨1.55%,深证成指上涨2.60%。金融行业各板块中呈现分化行情,银行和保险板块分别上涨0.73%和1.09%,券商和信托板块分别下跌0.11%和2.77%。按中信行业分类标准,银行各子板块均有上涨。其中涨幅最高的是城商行(1.86%),股份银行次之(1.69%),国有银行涨幅最低(0.02%)。个股当中,过半股票呈下跌行情。其中涨幅最高的是平安银行(4.52%),招商银行(3.72%)、兴业银行(1.32%)次之。跌幅居前的有张家港行(-2.86%)、成都银行(-2.31%)、常熟银行(-1.74%)。

流动性和市场利率:本周央行未开展逆回购操作,逆回购到期量为4100亿元,因此货币净回笼4100亿元。本周银行间短期融资成本相比上周有所上升,R007上升11.5BP至2.53%,DR007上升4.2BP至2.38%。R007与DR007 利差为0.07%,与上周水平相当。本周,隔夜Shibor利率上升5.9BP至1.71%;1周、1个月、6个月Shibor利率分别下降0.8BP、23.8BP、15BP至2.56%、2.77%和3.12%。不同期限的同业存单到期收益率均下降明显,1个月、3个月、6个月、一年期同业存单到期收益率分别下降1BP、3.3BP、29.4BP和14.3BP至2.39%、2.60%、2.70%、3.11%。

本周投资策略与重点关注个股:上周末银保监会召开监管工作通气会上,相关负责人透露2018年银行业总资产规模261.4万亿元,同比增长6.4%;全年新增贷款15.6万亿,同比增长12.6%,保持稳健增长态势。同时,信贷质量基本保持稳定,12月底不良贷款余额2万亿,不良率1.89%,较三季度环比上升2BP;2018年累计核销不良9880亿元,同比多核销2590亿元;拨备覆盖率和贷款拨备率分别为185.5%和3.5%,较上年末分别上升5.1个和0.24个百分点,风险抵御能力增强。我们认为,目前,市场对于银行板块的担忧主要源于信用风险上升带来的信贷风险偏好下降。而根据季度披露数据预测,2019年信贷投放在支持实体融资、加大基建投资以及表外非标回表的政策引导下有望延续较快增长趋势;同时,虽然受到经济周期下行影响,行业信贷质量承压,但在稳健货币政策和积极财政政策的双重呵护下,信用风险有望得到缓释。最后,考虑到行业整体仍在强化不良资产核销处置,资本金密集补充,抵御风险能力也将更加扎实。我们判断行业2019年业绩相较2018年持平或略有增长,相对看好资本金雄厚、不良认定严格的国有大行和具备优质客源和科技优势的中小行。个股方面,建议关注低估值、业绩拐点标的:平安银行、招商银行、上海银行。催化剂:2018年报业绩预计向好。

风险提示:宏观经济周期下行或使银行资产质量进一步恶化;政策落地不及预期或使板块景气度回升弱于预期。