本周行业观点:从基本面来看,2019年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。
分板块来看:(1)白酒板块:在经济下行阶段,我们继续坚定看好两头:贵州茅台和牛栏山。贵州茅台,批零价差大,龙头品牌消费者粘性较强。2019年1月1日,公司公布生产经营情况,2018年度实现营收约750亿元,同比增长约23%,归母净利润约340亿元,同比增长约25%,公司2019年度计划安排营收增长14%,销售计划3.1万吨,增量部分全部采用直销渠道。目前,批零价差大,扩大直销比例,相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。长期来看,由于茅台厂家考虑政府的意见,提价的机会选择性较小而更多的考虑放量,同时随着经济下行,社会库存加满后,后继一批价仍然存在下行风险。牛栏山,低端白酒,受经济周期影响小,外埠市场仍有很大增长空间。牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高,2018年,有20个省过亿,长三角、珠三角预计同比增长50%以上,结构升级的零售价40元的珍品陈酿预计销售3个多亿。2019年,外埠市场扩张和受益结构升级,预计仍有较大增长空间。(2)大众品板块:1)休闲零食步入中速增长时代,2018年休闲零食阿里全网销售额597.13亿元,同比增长19.52%,已进入增速20%左右的中速增长阶段。2)目前三强格局稳定,龙头市占率稳步提升,2018年休闲零食品牌CR3市占率为23.33%,较去年提升1.78pct,CR5市占率25.96%,CR10市占率30.09%,销售额向前三集中趋势明显。3)龙头线上增速亮眼,2018年休闲零食CR3销售额达139.29亿元,同比增长29.39%,高于行业增速9.87pct。其中三只松鼠全网销售额69.62亿元,同比增长31.03%,高于行业11.51pct,上半年松鼠战略调整,下半年恢复明显。百草味全网销售额38.48亿元,同比增长30.08%,高于行业10.56pct。百草味上半年借竞争对手调整之际,实现线上销售发力。良品铺子全网销售额31.19亿元,同比增长25.07%,高于行业5.55pct,公司在上半年进行IPO申报,战略相对保守。4)三家龙头推进新零售布局各具特色。三只松鼠线上发挥其品牌优势,线下开拓三驾马车:三只松鼠投食店(直营)、零售通(2B分销)和松鼠小店(类似加盟店模式)。百草味强化爆款打造能力,线下与零售通合作,2018年成立新零售事业部以大举进入新零售市场。良品铺子线下全品类门店起家,一直采用线上线下“双线开花”的模式,全渠道覆盖了多个消费场景,通过技术和系统打通数据、商品和会员,全场景赋能新零售。休闲零食子行业建议投资者积极关注。
上周市场回顾:食品饮料板块指上涨3.83%,跑赢上证综指2.28个百分点,跑赢沪深300指数1.89个百分点,板块日均成交额93.51亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为23.44,同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.24和10.44。 行业重点数据:白酒行业,1月11日,飞天茅台(53度)500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1020元/瓶、559元/瓶和235元/瓶;乳品行业,1月2日数据,主产区生鲜乳价格为3.60元/公斤;肉制品行业,2018年11月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,306万头和3,058万头,同比-7.40%和-11.77%,环比0.70 %和-1.29%,仔猪和猪肉价格上涨,生猪价格下跌,2019年1月4日的最新价格分别为23.06元/千克、23.06元/千克和13.01元/千克,同比变化-24.37%、-5.18%和-14.07%,环比变化-5.18%、-0.31%和2.58%,1月4日猪粮比价为6.64;啤酒行业,2018年11月国内啤酒产量189.10万千升,同比变化1.90%。从进出口来看,2018年11月份国内啤酒进口57,983千升,同比-11.60%,进口单价为1,126.31美元/千升,同比+3.64%。
行业重点推荐:克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你:回购彰显信心,激发企业活力;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;香飘飘:Meco新品市场不断开拓;绝味食品:开店稳定增长,成本可控毛利上行。
风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷
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