12月物价数据点评:油价大跌拉低通胀,货币政策空间较大

[Table_Summary] 2018年12月CPI同比上升1.9%,与我们此前模型预测一致,11月份同比为2.1%。其中,食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨1.7%。CPI下行幅度大于市场预期,主要原因在于12月油价大跌。分项来看,CPI中交通工具用燃料一项环比下降9.9%。猪肉价格继续上涨,但同比跌幅扩大至1.5%,主要因为非洲猪瘟阻碍跨省运输的同时加速养殖户出货,导致猪价上行趋势受阻。此外,受寒冷天气影响,鲜果和鲜菜价格同比分别上涨9.4%和4.2%。 CPI连续下行,1月通胀主要取决于油价变动及春节影响。根据我们的模型测算,原油价格若稳定至12月份的低位,则今年1月CPI则会继续下行至1.8%左右。主要影响因素有国际油价目前呈现回升趋势;因非洲猪瘟的影响,猪肉价格在短期内预计保持稳定或有小幅下跌;但今年春节时间提前可能导致食品囤积提前,引起物价上升。 12月PPI同比上升0.9%,较11月份大幅下降,仍与我们的预测结果一致。PPI同比大幅下降,原因同样为12月原油价格的下跌。具体来看,石油和天然气开采业同比4.5%,降幅较大;石油、煤炭及其他燃料加工业同样较11月份明显下降。且油价变动带动煤炭、黑色金属及有色金属价格下降。几大因素共同作用导致PPI同比超市场预期下降。 预计1月份PPI同比会继续下行。第一,经济下行压力较大,12月制造业PMI跌破荣枯线,生产需求两端均疲软,物价上行动力不足。第二,供给侧改革、去产能的力度减弱,环保政策力度放宽,对工业品的价格推升减轻。第三,需关注油价上升风险,若油价超预期上升,则会对PPI有明显提振效果。 CPI年内呈倒U型走势,年中会达到高点,通胀和通缩的压力均不大;PPI下行风险较大,会对上游企业利润产生明显影响。新一轮猪周期已经启动,目前短期内会受到非洲猪瘟的压制,但随后会有明显反弹,拉动CPI从年初到年中呈上升趋势;下半年受到高基数的影响会逐渐回落,年底小幅反弹。油价无明显上涨的情况下,同比增幅可能于5、6月份跌破0。综合而言,今年国内通胀并无较大的上行压力,故而货币政策可以放宽的空间较大。在1月份降准之后,预计货币政策会继续放宽,未来会有进一步的降准,且不排除通过公开市场操作等手段降低市场利率的可能。