医药生物行业周报:创新药逻辑不变,医疗器械受青睐

行情回顾:上周医药生物指数上涨0.99%,跑输沪深300指数约1个百分点。申万医药三级子行业中,医疗服务、医药商业、生物制品行业为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-0.56%,中药行业上涨幅度最大约为1.97%。

行业政策:1)国家卫健委公布2019年医药10大重点工作。涉及推进健康中国建设、整合医疗卫生资源、“三医”联动改革、构建更加成熟定型的分级诊疗制度、实施健康扶贫工程、做好重大疾病防控和公共卫生工作、促进人口均衡发展与健康老龄化、推动中医药振兴发展、加强卫生健康人才队伍建设、推动卫生健康治理体系和治理能力现代化等。2)首个国产PD-1价格公布,仅30元/mg。君实生物正式对外公布国产首个PD-1(拓益)定价,价格定为7200元/240mg(支)。西南医药团队认为,剩余3家国产PD-1产品将以君实定价为参照,最终均在20万/年左右,赠药政策后均价在10万/年左右。按照各公司现有的产能,预计2019年,不考虑赠药的情况下,国产PD-1总产能约能达到100亿水平,其中恒瑞(60亿)、君实(20亿)、信达(20亿);若按照赠药政策计算,2019年国内国产PD-1市场有可能达到50亿元。

投资策略:我们于2018年11月初提出“轻药重医”为2019年年度策略,其中重点推荐鱼跃医疗、万东医疗、迈瑞医疗等,近期不错股价表现说明资金选择,初步证明我们方向的正确性。医疗器械核心逻辑:1)国策及外资技术迭代的放缓导致的进口替代;2)500家二级医院升级为三级及政府集体采购的乡镇医院的放量导致的分级诊疗。长生生物事件后,君实生物及信达生物陆续获批,说明创新药获批进度比较正常,创新药逻辑得到持续强化。“轻药重医”为2019年核心选股思路。在标的选择上,其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体选股思路:1)创新药产业链,重点推荐恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)和泰格医药(300347)以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块,重点推荐智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、长春高新(000661)和片仔癀(600436)等;2)非药板块:战略性看好医疗器械和医疗服务,其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上,降价预期从弱至强,2C器械>医疗设备>IVD(设备+耗材)>高值耗材,重点推荐迈瑞医疗(300760)、万东医疗(600055)和鱼跃医疗(002223)等,其中医疗服务板块仍看好两大消费属性强,且不受医保限制的连锁医疗服务龙头:爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)等。

l风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险