安道麦A:拟收购辉丰相关资产,提升中国市场竞争力

事件:公司公告,与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》,对双方潜在收购事宜达成初步意向。

公司是全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商,登记证壁垒突出。2017年沙隆达与安道麦完成合并后,公司成为全球农化市场第一的非专利类用作物保护综合解决方案提供商,原药自给率提升至40%,手握超过5000张的农药登记证,遥遥领先于其他对手。

若成功收购辉丰,将提升安道麦在中国区域的竞争力。通过本次潜在收购,公司将大幅提高其全球及中国的业务。全球范围内,公司将获得关键分子的后向整合及竞争地位,并拟通过其全球市场触角推动实现显著增长。在中国,辉丰股份拥有强大的商业存在和广泛的产品注册组合,这些均构成对公司的补充,缩短安道麦的供应链条,增加销售网络,从而将巩固公司在关键市场的地位和发售,有利于公司在中国市场份额的迅速提升。而中国市场也是安道麦目前较为薄弱的区域,是未来发展的重中之重。

中国市场空间巨大,印度市场的成功经验和协同效应有望给公司带来高成长。中国市场是全球第三大农化市场,属于碎片化市场,企业众多,竞争激烈,且缺乏足够的壁垒。公司产品组合丰富,而且在类似的印度市场,公司在6年的时间内市场开拓取得了巨大成功,从0成为第三,目前印度市场销售总监负责中国市场开发,成功经验有望复制。

盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,由于公司在2018年第一季度资产处置收益20亿元,故预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.5亿、14.4亿、15.4亿,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动,中国市场开拓或不达预期,业务整合或不达预期。