立讯精密:公司业绩预告向上修正,多品类持续推动

事项:

公司预告2018年业绩,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比增长55%至65%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为26.20亿元至27.89亿元。

平安观点:

业绩预告向上修正,新产品新业务向好:公司预告2018年业绩,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比增长55%至65%(此前预告为45%至55%),归属于上市公司股东的净利润变动区间为26.20亿元至27.89亿元(此前预告为24.51亿元~26.20亿元)。公司客户新品订单2018年三季度开始放量且新产品良率爬坡进展顺利,新产品方面,苹果18年的三款新机及AirPods等产品驱动订单高增。公司几大产品线(无线充电,LCP 天线,马达、手表业务)良率均快速爬坡,无线充电产品和LCP天线等也进展良好。公司与A客户合作多年,产品技术及服务受到A客户的认可,在A客户产品品类及份额中持续提升。整体受到手机销量下滑影响有限,消费电子龙头地位相对稳固。公司坚持“老客户、新产品;老产品、新客户”的思想,围绕客户加大研发,持续提升公司技术及服务能力,不断在新、老客户上突破。同时不断提升精密自动化制造能力,增效减耗。

积极布局优势领域,卡位未来高增板块:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。光模块方面,基站侧目前LTE基站BBU和RRU相连(移动前传)的光模块以6G/10G为主,未来有望逐渐升级到25G/100G,而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一,且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力,公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎。

投资策略:一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域,通过并购成功卡位FPC、电声器件、音视频模组及光学领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。公司订单释放,在客户中份额持续提升,我们将公司2018-2020年归母净利预测值调增至26.93/37.12/49.76亿元(原预测为25.34/36.25/47.96亿元),对应的PE分别为21/16/12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)汇率风险:汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。