建筑和工程行业周报:降准利好建筑,积极财政不断加码

全面降准,叠加基建“补短板”加速,基建行业有望迎来戴维斯双击。1)1月4日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。此次降准将释放资金约1.5万亿元,净释放长期资金约8000亿元。2)我们认为降准有利于降低市场短端利率,提振市场信心。回顾2015年以来5次全面降准,SW建筑装饰指数均迎来较大幅上涨。究其原因有二:①从基本面来看,建筑行业是典型的投资拉动型行业,利率下行使得下游客户融资成本降低、订单需求增加。同时建筑行业属于重资金型行业,负债率较高,利率下行降低财务费用改善业绩。②从估值来看,利率下行提升风险偏好,从而影响DCF模型中的分母端,长期以来利率都是建筑板块估值承压的重要因素之一。3)根据国金宏观,从总体方向上看,预计2019年货币政策边际宽松,降准3-4次。随着经济增长下行压力的加大,2季度存款准备金率可能还会有1个百分点左右下调空间,并且短端政策利率(OMO和MLF利率)有可能在春节后有所下调。4)我们认为全面降准,叠加基建“补短板”进程加速、订单逐步落地,基建行业有望迎来戴维斯双击,首推基建产业链:基建蓝筹、基建设计。

发改委密集批复铁路、轨交两大行业,中央铁路补短板,地方轨交补短板。1)2018年12月以来,发改委密集批复多个轨交、高铁项目,涉及总投资额超9300亿元,包括重庆、济南、杭州、上海、武汉五地轨交建设,以及广西北部湾、西安至延安、江苏沿江城市群三大铁路建设。2)1月2日,中国铁路总公司工作会议在北京召开。2018年全国铁路固定资产投资完成额8028亿元,超出2018年初目标(7320亿元)。截止至2018年末,铁路营业里程为13.16万公里,距离“十三五”规划尚有1.84万公里的差距,占整个“十三五”规划新增营业里程的63%,我们认为2019-2020年有望成竣工大年,铁路投资最终完成额有望再次超过8000亿元。考虑铁路投资以中央项目居多(中央通常占70%-90%,多数时候保持在80%以上),中央资金到位铁路项目就可迅速推进,我们认为铁路将成为中央“补短板”的重要发力点。3)第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定,提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元。首先需要说明的是1.39万亿并非2019年全部的地方新增债务限额,而只是提前下达的部分,其中5800亿元/8100亿元分别为2018年新增一般债务限额/新增专项债务限额的70%/60%。历史上由于地方政府债务限额下发缓慢,一季度地方债发行低迷,在当前经济下行压力较大的背景下,提前下达部分限额有助于加速“逆周期调节”。目前我国城市病突出,发达地区人均轨道量、地铁运营密度远低于发达国家,我们认为轨交将成为发达区域“补短板”的重要发力点。

投资建议

1)铁路:中国中铁(8.2*2018EPS)/中国铁建(7.8*2018EPS)。2)轨交:隧道股份(10*2018EPS)。3)设计:苏交科(15*2018EPS)、中设集团(14*2018EPS)。

风险提示:利率上行风险/宏观经济不及预期,PPP融资改善/项目推进不及预期,原材料价格波动风险等。