2019年安信非银行业周报:央行降准呵护市场,看好券商短期弹性

在经历小幅下跌后2019年第一周迎来开门红,核心上涨因素在于市场对于央行降准的预期。1月2日晚间央行宣布将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”;1月4日晚间央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准将释放资金约1.5万亿元,净释放长期资金约8000亿元,主要用于呵护一季度(尤其是春节前)的资金需求,以及应对缴税缴准和地方债提前发行。市场流动性相对宽裕容易引导市场形成股市交易量回升的预期,因此带动券商股迎来触底反弹。

券商板块中,短期券商股关注点在于政策利好释放带动市场交易量的回暖,股价上涨主要基于低估值和资金博弈市场反弹预期,因此短期看券商股上涨的可持续性着重关注交易量回升幅度;中期来看,券商风险仍在消化阶段,股价表现仍会有较大阶段性起伏;长期来看,券商行业处于底部周期,总体趋势仍是向头部券商集中,资本市场的升级开放将重塑券商格局,并重新酝酿新的生机。

保险板块中,我们认为利率下行担忧、开门红悲观预期是导致保险个股股价的主要因素,板块估值修复有待利率企稳,长期依旧看好保险行业深度和密度提升带来的红利以及龙头险企内含价值稳健增长。寿险方面,前11月人身险公司原保费同比维持缩窄趋势(YOY-1.9%,1-10月:-1.9%),上市险企保费冲刺热情不减,但开门红保费增速下行压力较大;财险方面,近期以来,监管层对于车险“报行合一”新规加大监管力度,我们认为监管政策发力,费用率的盲目竞争有望得以遏制,利好龙头财险明年利润的改善。

多元金融板块中,创投股受益于政策利好,经济会议中明确要推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地,此前减税政策也有望改善创投经营压力。信托通道业务规模持续下降,主动管理转型趋势不变,部分实力较强的信托加快个性化服务以及加速向财富管理转型,例如安信信托在融资端降低对同业资金的依赖,增员布局财富中心;在资产端,布局城市升级项目与养老信托等有发展前景的项目;在自营端,优化治理结构并降低投资风险。