食品饮料行业周报:2018年小幅跑赢大市,2019年两个维度寻找超预期机会

一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨1.9%,跑赢沪深300(-0.6%),其中调味发酵品(+3.9%)涨幅最大,葡萄酒(-4.0%)跌幅最大。

2018年,小幅跑赢大市,调味品领涨。2018年,一级行业中,食品饮料排名第3,跌22.0%,跑赢沪深300(-25.3%),大市走弱背景下,食品饮料板块估值虽然出现下杀,但业绩实现增长为股价提供一定支撑。子行业中,调味品(+11.0%)领涨,品牌调味品因防御性强、拓展空间广阔获得市场青睐。个股方面,涨跌幅前5依次为顺鑫农业(+66.8%)、安井食品(+52.8%)、重庆啤酒(+51.8%)、广州酒家(+40.3%)、海天味业(+29.6%),顺鑫农业是我们团队18年初重点推荐品种,领涨主要因行业复苏传导到中低档酒,再叠加公司前期市场培育的效果集中体现,白酒收入和利润出现了爆发式增长。

2019年,从内部治理和外部环境,寻找超预期机会。(1)内部治理改善。贵州茅台:预计2019年价、量均有提升空间;内部整治推动渠道利润回流。山西汾酒:高管奖金与收入挂钩,2019年收入有望保持较快增长;华润进入和股权激励有望推动净利率快速提升。(2)外部环境改善。伊利股份:竞争优势显著,2019年有望持续收割市场份额带动收入较快增长;2019年竞争格局可能得到改善,业绩存在上调可能性。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化

11月进口大麦单价同比 +12.9%,数量同比 -82.8%;12月生鲜乳价格同比+1.9%; 12月生猪价格同比 -11.0%,仔猪价格同比 -25.6%;12月猪粮比同比 -1.81。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。