可转债周报:短期承压,长期看好

转债回顾与策略本周(12月24日—12月28日)无新发行(网上发行日期)的可转债。上证综指报收2493.90,较上周下跌0.89%。本周上证转债和中证转债分别上涨0.19%和下跌0.03%。

从个券表现来看,本周转债市场以下跌为主,上涨的转债有46支,下跌的转债有63支。涨幅前三的分别是百合转债、福能转债和盛路转债,涨幅分别为4.68%、3.89%和3.76%。下跌幅度前三的分别为钧达转债、鼎信转债和星源转债,跌幅分别为6.98%、6.26%和3.90%。

二级市场上,本周可转债市场成交额为83.19亿元,相比上周成交量增加了1.71亿元,涨幅为2.09%,近期市场整体交易活跃度小幅上升。分个券来看,本周有1支成交额超过10亿元的转债,为福能转债(10.16亿元),有3支成交额超过5亿元的转债,为盛路转债(5.73亿元)、东财转债(5.24亿元)和铁汉转债(5.07亿元)。

站在当前时点来看,我们仍旧维持之前的观点:从估值来看(转股溢价率或到期收益率),转债当前具备一定的吸引力。在当前整体偏防御的背景下,相比正股转债也具备更好的安全边际。未来转债市场的行情还是有赖于正股市场的反弹,短期来看市场可能还会继续震荡。根据我们之前建立的可转债定价模型(具体可参照我们4月11日发布的专题报告《可转债专题之二:可转债定价模型研究》),我们计算了12月28日可转债的理论价格,并与市场价格进行对比,供投资者参考。

回顾18年的转债行情,年初市场上的主流机构对于权益市场较为乐观。在转债扩容的大背景下,投资者对于可转债也是给与厚望,然而从18年全年来看,可转债并未给投资者带来较好的回报。无论是专门的转债基金还是重仓转债的债券型基金,都没有取得好的收益,隆基、康泰等转债的跌幅比起股票可以说是有过之而无不及。转债作为传统债券投资者重要的增强收益的工具,在18年的债券牛市中反倒成了拖累。回头来看,18年债券投资者最好的选择可能是:积极拥抱利率债、信用债,尽量避免转债。展望2019,我们认为:从历史经验来看转债给投资者带来了较好的回报,从估值来看当前转债具备一定的吸引力,在内外因素的作用下短期还存在一定的压力,长期具备较好的投资价值。