固定收益研究周报:债市年末行情,春节前降准必要性抬升

央行发行逆回购5000亿,逆回购4900亿元到期,银行间隔夜质押式回购7天成交量上升。公开市场操作方面,本周央行7天逆回购到期4900亿元,,央行发行7天逆回购3200亿元,14天逆回购1800亿元,本周净投放资金100亿元,流动性不紧不松。资金交易情况来看,本周银行间质押R007成交量较上周上升;而R001、R014、R021、R1M、R2M、R3M、R6M成交量下降。本周银行间质押交易量下降最多的是R001,R007上升,表明市场都在为元旦跨年的资金做准备。鉴于明年1月资金季节性调节以及地方政府专项债或提前等因素,预计央行春节前或有降准以弥补资金面供需缺口。

银行间质押式回购利率和存款类机构质押式回购利率有升有降,隔夜和7天利率上行。本周质押式回购利率有升有降:银行间质押式回购R001、R007、R3M、R6M利率上行,其它期限银行间质押式回购R014、R021、R1M、R2M、R4M、R9M利率下行。存款类机构质押式回购加权平均利率仅DR001、DR007、DR3M和DR4M上升,DR014、DR021、DR1M、DR2M、DR6M、DR9M下行。回购定盘利率方面,本周FR014、FDR014均出现倒挂,显示市场对资金期限需求出现分化。上交所质押式国债回购利率与深交所质押式回购加权平均利率有升有降,4天以内资金大幅上升。

债市年末行情,净融资小幅上升,总交易量下滑。本周债券净融资较上周小幅增加,同业存单净融资大幅增加主因发行量增加且到期量大幅下滑,国债、证金债和地方债净融资下降。利率债二级市场:总交易量下滑,金融债交易下滑幅度最大。

国债到期收益率大多下行,10年期收益率下行幅度最大。国开债和其它政策性金融债收益率普遍下行,5年期国开债是国开债中下行幅度最大的。国债期限利差仍有分化:10年期国债利差收窄:10Y-1Y、10Y-5Y、10Y-7Y均下行;7年期国债利差出现较大分化,5Y-1Y上行但利差大幅收窄。品种利差方面,1年期、5年期和10年期国开债和国债利差大幅下降,1年期幅度最大。我们近期的周报都有提示品种利差空间已经十分有限。

海外债市:美债收益率继续全面回落,日本十年期国债收益率大幅下行。欧债年末波动是主基调。

风险提示:货币政策不及预期;欧美资本市场动荡加剧。