交通运输产业行业研究:2019交运关注基建,等待周期改善

行业点评

本周周报,我们回顾了过去一整年交运及其各子版块的走势与特点,结合市场整体表现,为2019年的交运行业策略与选股做出初步的判断。

2018年市场风险偏好较低,整体弱势,并受到外部冲击影响,交通运输板块整体跑输沪深300指数5.0pct。我们认为交通运输子版块较多,包含基建、周期、成长等诸多类型,走势也不尽相同。我们发现,2018年交运子板块中表现较好的为机场、铁路、公路,均为基建板块。周期类子板块中,航空受到油价和汇率的双重冲击,跌幅最大。物流快递行业竞争激烈,市场格局和行业前景存在分歧,同样跌幅明显。

对于基建类子版块,我们发现其中标的存在明显分化。我们认为对于基建选股,稳定的业绩是其防御属性的支撑,而所在区域稳定的经济增长能为公司业绩带来保证。所以在挑选交运基建类标的时,需要关注区位优势,自下而上进行选择。公路优选龙头公司,预计高速公路公司仍会通过落实长期收费、差异化通行费收费等方式,维持追求资本回报的属性。机场业绩整体稳健,需要关注产能节奏。上市公司属于垄断资产,区位优势明显,在非航收入爆发逐步反应在估值水平后,业绩增速重新成为投资机场的关注重点。结合各机场公司所属产能周期以及外部事件影响,优选业绩增长稳定的标的。

对于周期类子版块,供需关系的变化以及拐点的出现,始终是关注要点。2018年航空本身周期拐点出现,但受到油价和汇率的冲击。我们认为2019年油价和汇率的冲击边际改善,航空自身供需仍然向上,存在修复动力。航空票价市场化过程中,航空公司收益水平将持续提高,三大航在主要机场的时刻资源优势明显,并且时刻控制有助于其保持优势,有利于充分享受景气度提升带来的收益水平提高,航空板块将迎来信心复苏。

对于快递板块,我们认为件量增速将维持在20%-25%,快递公司抢占市场份额依旧是主要策略,件量增速更快的公司更受到市场的青睐。2019年仍需观察各快递公司在成本端的管控,经营效率的提升,最终传导至市场份额的变化。

投资建议

2019年宏观经济仍然存在不确定性,关注基建板块,结合区位优势,挑选业绩确定性高的个股;另外关注周期类存在边际改善因素的子行业,或将迎来板块性机会,并且在经济向下的过程中,龙头或将在乘机竞争中扩大优势,实现强者恒强。重点推荐:粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。

风险提示

高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。