食品饮料行业周报:茅台直销比例增加业绩略超预期,调味品抗周期属性强

本周行业观点:从基本面来看,2019年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

分板块来看:(1)白酒板块:2018年12月28日,受益于销售计划3.1万吨、明年不涨价、春节前投放7500吨等诸多利好消息,上周五午后开盘,茅台快速拉升,一度扩大近6%,而受茅台大涨提振,A股白酒概念板块在午市开盘后由跌转涨,彰显了茅台对酿酒行业的引领性。2019年1月1日,公司公布生产经营情况,2018年度实现营收约750亿元,同比增长约23%,归母净利润约340亿元,同比增长约25%,公司2019年度计划安排营收增长14%。我们认为茅台保持较好的业绩增长,主要与公司直销比例扩大有关。根据糖酒快讯资料,茅台取消百余家经销商资格,扩大直销渠道。目前茅台批零价差大,扩大直销比例,相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。在目前宏观经济形势不是很乐观的情况下,我们对白酒的判断,仍然维持看两头(贵州茅台和顺鑫农业)的观点。茅台由于批零价差大,未来出厂价仍有提价空间,此外每年增加的销量可以通过直销的形式销售,渠道利润归公司自有,未来2-3年业绩增长仍有保障。顺鑫农业下的牛栏山白酒,定位中低端民酒,主要与消费人口有关,受经济周期影响较小。此外,牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高,具备市场全国化的潜力。(2)大众品板块:我们继续看好调味品板块的抗周期属性。展望2019年,中炬高新新管理层上任,肯定了美味鲜的主体地位,明年预期增速比今年提高;海天味业根据历史经验,在经济下行时依旧能有较好表现,公司预期明年增速目标与今年持平。从近期调研反馈看,调味品板块具有较强的抗周期属性,建议投资者积极关注。

上周市场回顾:食品饮料板块指上涨1.94%,跑赢沪深300指数2.56个百分点,跑输上证综指2.83个百分点,板块日均成交额76.80亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为22.71,同期上证综指和沪深300市盈率分别为10.99和10.23。

行业重点数据:白酒行业,12月28日,五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1029元/瓶、559元/瓶和258元/瓶;乳品行业,12月19日数据,主产区生鲜乳价格为3.59元/公斤,同比变化2.30%,环比变化+0.28%;肉制品行业,2018年11月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,306万头和3,058万头,同比-7.40%和-11.77%,环比0.70 %和-1.29%,仔猪和生猪价格下降,猪肉价格上涨,12月21日的最新价格分别为21.56元/千克、13.21元/千克和21.01元/千克,同比变化-28.47%、-11.46%和-4.24%,环比变化-3.71%、-0.53%和2.14%,12月14日猪粮比价为6.71;啤酒行业,2018年11月国内啤酒产量189.10万千升,同比变化1.90%。从进出口来看,2018年11月份国内啤酒进口57,983千升,同比-11.60%,进口单价为1,126.31美元/千升,同比+3.64%。

行业重点推荐:克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你:回购彰显信心,激发企业活力;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;香飘飘:Meco新品市场不断开拓;绝味食品:开店稳定增长,成本可控毛利上行。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷