宏观专题报告:2019年中央经济工作会议点评

此次中央经济工作会议没有跳出我们今年一直判断的总体施政方向:短期稳局势的宽货币+稳信用+积极财政,中长期改革、开放、创新。 “稳定”依然是主旋律。会议对经济下行压力有充分认识,提出“经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”。

在下行压力下,明年又是关键年份,因此稳中求进总基调不变,经济运行在合理区间的要求不变,六个稳的具体要求不变。 宏观政策强化“逆周期调节”,表明整体宽松。要稳定总需求,财政政策需更加积极,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模,明年基建增速将回升,但非“四万亿”;货币政策从去年的稳健中性表述转为稳健,宽松时更高注重精细化调控而非大水漫灌:保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。我们预计未来降准依然可能出现,市场利率先行下调,央行货币政策工具创新及利率调整均将继续出现,但整体更加体现定向功能,全面的下调基准利率暂时难以出现。

三大攻坚战初战告捷。明年要针对突出问题,打好重点战役。防范金融风险方面,去年会议聚焦金融脱离实体、金融泡沫、违法违规金融活动,覆盖面较宽,今年更聚焦重点,重在防范风险,避免因防风险而制造风险。环保也避免一刀切。可见,未来任何政策都是更精细化的。

明年重点任务安排主要是面对外部压力,打造一个更强的国内供需市场。推动制造业高质量发展的目标更明确,对技术、创新的重视程度明显增加,会议多次提及。强化国内市场,供需两端发力,投资向补短板以及新消费领域倾斜。

经济体制改革范围较去年的国企改革和支持民企扩张至金融、财税等领域,尤其是资本市场。会议提出要推动城镇化发展,抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作,督促落实2020年1亿人落户目标,提高大城市精细化管理水平。住房市场政策遵循两个大前提:因城施策;房价不能大涨大落。满足这两项前提后,边际上的政策调整依然是有可能的,全面的调整没有必要也会再次造成风险。