2018年中央经济工作会议点评:稳定内需,增强微观主体活力

稳定内需为2019年工作重点,内需强调消费、制造业投资和基建投资,房地产政策不会全面放松。关注直接融资比重的提升。会议强调增强微观主体活力,提升全要素生产率将成为未来经济转型升级的关键。防风险并未缺席,结构性去杠杆重点在于居民部门。

稳定内需是2019年工作重点。需求重点一方面来自消费,一方面来自制造业和基建投资。关注收入分配制度的变革对居民消费能力和消费倾向的促进;制造业此轮设备更新大致将持续到2019年末,2019年的制造业投资增速仍可维持。而基建投资依然具有一定补短板空间。房地产政策局部放松的可能性存在,体现为某些行政性限制措施的退出,其目的是为了保障房地产市场平稳回落。但房地产市场的全面放松绝无可能。

总需求管理政策继续积极。财政政策强调减税降费以及较大幅度增加地方政府专项债券规模。2019年中央财政赤字率的提高仍是大概率事件。货币政策方面,2019年仍有3-4次降准,政策利率亦存有下调空间。关注“提高直接融资比重”对解决当前融资难问题的作用。

增强微观主体活力。本次会议提出“增强微观主体活力”,我们认为此点意义深远,相关制度变革对从供给端改善全要素生产率进而提高潜在增速具有积极的正面影响,也是2008年以来中国经济重构增长路径的关键环节。

防风险并未缺席。预计2019年“结构性去杠杆”的重点或在居民部门。