诺力股份公司动态点评:业绩符合预期,中鼎有望加速成长

业绩符合预期,预计受美301调查影响较小:公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。公司发布2018年三季报报,前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;实现扣非净利润1.29亿元,同比增长34.23%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。

工业车辆业务稳步增长,电动化率提升打开成长空间: 2017年国际工业车辆全年总销售量超过130万台,增长率高达16.28%。其中欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋洲增长分别达11.80%、3.60%、28.12%、19.49%及13.88%,亚洲市场增幅领跑全球。中国工业车辆行业市场快速发展,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地位。2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间。

中鼎签订新能源行业3亿大单,业绩成长确定性高:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过500个。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单约20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。公司公告无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单,总金额3亿元,为全年业绩提供保障。无锡中鼎2018年业绩承诺为净利润不低于6800万元,2018年上半年实现归母净利润3529.19万元,同比接近翻倍,中鼎四季度业绩有望持续加速增长,全年大概率完成业绩承诺。在其他行业方面,2017年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位。同时,中鼎成功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。

投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。报告期内,公司业绩符合预期,电动叉车业务快速成长,不断开拓智能物流系统集成新市场,随着订单陆续确认,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS 为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE为

14、

11、9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;贸易战扩大化。