环保及公用事业行业周报:电力板块防御性凸显,继续关注环保结构性反弹行情

看好电力板块的防御价值。根据统计局数据,2018年11月份,全国发电量5543亿千瓦时,同比增长3.6%,增速环比回落1.2个百分点。火电和水电发电量分别同比增长3.9%和1.5%。1-11月份,原煤产量32.1亿吨,同比增长5.4%,有效缓冲进口煤限制政策对煤炭供应的影响。12月初,秦皇岛港5500大卡煤炭综合交易价为580元/吨,环比下跌4元。随着煤炭产能的有序释放,预计煤价有望延续上月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速,迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。火电板块,影响火电业绩的三要素(煤价、电价和利用小时数)中,煤价稳中有降,利用小时数增加,电价总体平稳,共同推动火电企业盈利改善,火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,重点关注【长江电力】【华能国际】【华电国际】【华能水电】。

继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设,促进天然气协调稳定发展,LNG成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有LNG进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。

中央经济工作会议定调2019:积极财政政策加力提效,稳健的货币政策松紧适度。中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行,会议指出,宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模;稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。在三大攻坚战方面,会议强调要打好污染防治攻坚战,要坚守阵地、巩固成果,聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作,加大工作和投入力度,同时要统筹兼顾,避免处置措施简单粗暴。要增强服务意识,帮助企业制定环境治理解决方案。

关注环保结构性反弹行情。10月底以来,环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好,前期市场预期有所提振,环保板块迎来估值修复行情。融资层面,民企债券融资支持工具落地,上市公司股权增发时间间隔和募资用途放宽,后续建议关注银行风险偏好和环保企业信贷融资的改善。财政部明确依法合规的、10%限额以内的PPP项目财政支出责任不是隐性债务,强化政府履约责任,表示今后不会再出现入库项目大幅波动的现象,《PPP条例》出台进度加快,有利于稳定市场对于PPP推进的预期。目前,环保板块PETTM不到20x,仍处于6年来的低位,2018年全年融资偏紧,预计环保板块整体业绩承压。建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策、PPP持续规范持续推进带来的结构性反弹行情,建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【博世科】【国祯环保】,推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。

投资组合:【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【华能水电】+【中国核电】+【新天然气】+【先河环保】+【聚光科技】。

风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期,电价下调风险。