关于央行设立定向中期借贷便利(TMLF)的点评:维持市场流动性合理宽裕,进一步支持实体经济

摘要:昨日,央行晚间发布了决定设立定向中期借贷便利(TMLF),使用期限最多可达三年,操作利率目前是3.15%,比MLF 优惠15个基点。设立TMLF 能够为大型商业银行提供较为稳定的长期资金来源,增强其对小微企业、民营企业的信贷供给能力,降低融资成本,并且有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构,保持市场流动性合理充裕。此外,央行还将增加再贷款和再贴现额度1000亿元,用以支持中小金融机构。

释放资金面将保持宽松的信号,并稳定市场信心。结合昨日下午央行发布的有关市场流动性合理充裕的简短公告,可以看出,央行当前保持流动性充足的政策方向依然非常明确,TMLF 和再贷款、再贴现的使用是放松银根的开始。但是,如易纲行长讲话中所说,货币政策进一步宽松的空间有限,在考虑内部环境的同时,也需要考虑外部均衡,利率太低会对汇率产生负面影响,定向降息是一种较能平衡内外环境的方式。

进一步落实支持民营企业“三支箭”政策中的“增加民营企业信贷”这第一只箭。央行设立TMLF 目的十分明确,鼓励各家银行为小微及民营企业提供金融支持。当前,经济仍处于下行周期,小微及民营企业融资难、融资贵的问题是制约其发展的原因之一,因此,央行不断推动金融机构在实体经济方面的扶持力度,提倡精准灌溉。换句话说,只要银行可以做小微及民企的贷款,央行都将提供充分的、成本较低的资金。

宽松政策是否精准有效,实际取决于货币传导机制能否疏通。当前,不论是TMLF 还是再贷款、再贴现都是第一轮的货币投放。央行投放给银行后,是否能够真正的传递到实体经济,还有待观察。此外,大部分银行目前并不具备扩张小微企业信贷规模的能力。各类银行当下都应尽快的建立和完善小微信贷的业务体系,在有效识别风险的同时,扩大规模。

风险提示:经济环境超预期下行;市场风险;