德联集团:发力后市场,业绩稳增长

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收26.5亿元,同比增长36%,归母净利润0.95亿元,同比增长6.9%,扣非净利润0.88亿元,同比增长4.9%。单三季度实现营收8.9亿元,同比增长18.9%,归母净利润0.35亿元,同比增长5.4%,扣非净利润0.31亿元,同比下降-3.0%。

持续发力汽车后市场,实现业绩稳健增长。2018年1~9月中国汽车产量2049万辆,同比增0.9%,公司营收增速达到36%,源于中国汽车保有量提升以及公司持续发力后市场业务。2018中报数据显示,公司上半年精细化学品、汽车销售业务分别实现营收12.8亿元和3.1亿元,相比去年同期实现了29%和149%的增速,显示公司在后市场业务拓展力度较大,带动营收持续较快增长。毛利率相对较低的汽车销售业务增速更快,使得2018年前三季度毛利率相比同期下降1.5个百分点,致使净利润增速低于营收增速。

长期发展前景向好,管理层增持彰显信心。中国汽车保有量持续攀升,有助公司业绩持续向好。同时,公司在新能源汽车领域持续发力,客户涵盖比亚迪、上汽、北汽、广汽、宇通、蔚来、威马等国内主流新能源汽车厂商,以及特斯拉等海外客户,保障业务长期向好发展。公司2018年7月公告,董事会秘书、副总经理、财务总监、董事长助理等4位管理人员拟增持不低于2000万元,亦彰显对公司未来发展信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.6/1.8/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.24/0.27元,对应PE估值分别为16倍、15倍、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:后市场业务发展或不及预期风险。新能源汽车业务发展或不及预期等风险。