华灿光电:业绩符合预期,打造LED+半导体大平台

业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入23.34亿元,同比增长24.75%;实现归母净利润4.97亿元,同比增长33.85%,实现扣非净利润2.77亿元,同比增长25.14%。三季度单季度实现营业收入7.13亿元,同比增长5.03%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长18.24%,实现扣非净利润8529亿元,同比下滑8.91%。

LED下游市场高度景气。目前LED照明渗透率扩大到40%,预计未来市场会进一步扩大;小间距LED近几年复合增速保持在50%左右,持续发力且仍有成长空间;汽车与景观照明仍是LED重要的下游市场;miniLED与microLED的兴起是LED未来发展的重要领域。miniLED已经具备生产工艺,microLED是目前大部分厂商研发的重点,预计新兴领域未来发展空间巨大。公司LEDFlash芯片产品已顺利进入全球前十封装厂主力供应链,并也进入了主流手机厂供应链;随着华灿倒装可靠性被市场的逐步检验和认知,预计2019年公司LEDFlash芯片会继续迎来出货成长和打入更多主力客户供应链。此外公司红外LED芯片小批量量产中,公司对激光器和深紫外的研发均在积极部署中。

并购美新,发展MEMS新领域。美新是国内唯一具有车规级的加速度计及地磁传感器芯片的公司,其汽车传感器已进入通用、马自达等国际汽车厂商,并早已实现与合作厂商的大批量供货。本次收购将使公司进一步拓展集成电路产业中的业务领域,帮助公司实现相关业务的多元化外延式发展,进而加强公司在消费电子和汽车电子等应用领域的战略布局。

盈利预测与评级。根据前三季度业绩,我们预计公司2018-2020年EPS为0.87、1.11、1.35元,对应当前股价10/8/7倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:LED行业景气或不达预期;蓝宝石衬底业务增速或不达预期;美新业绩或不达预期。