传媒行业2019年投资策略:再三不再四,看好电影板块投资机会

投资摘要:

1. 再三不再四,看好2019 年国内电影板块投资机会

2016-2018 年连续三年屏幕增速高于票房。回顾历史,2011-2013 年屏幕增速高于票房增速,2014-2015 年票房增速开始超过屏幕增速。

我们认为,作为成长性行业,经历2016-2018 年连续三年供给刺激,三四线城市人群观影氛围已经浓厚,2019 年三四线城市电影票房增速有望提升。我们预计2019 年电影市场增速或将达到18%,超过2018 年。

2. 电影市场处于快速成长期,下游院线仍处于跑马圈地阶段

对标北美市场,国内电影票房市场与其差距日益缩小,截至2018年前三季度,北美票房87 亿美元,中国内地票房70 亿美元;同时国内人均电影票房与观影人次仍有较大提升空间,中国成为全球第一大票房市场有很高确定性。因此当前国内电影仍处于快速成长期,据此我们认为现阶段下游院线仍处于跑马圈地阶段,院线短期不会整合。

3. 资本暂时退去,产业上游制片发行环节2019 年集中度有望再次提升

资本进入电影产业,成为驱动电影票房市场逐年增长的原因之一,也引起产业上游原有竞争格局发生较大变化,但2018 年电影行业遭受监管,资本避险暂时退去。展望2019 年,行业上游的制片发行龙头将凭借资源优势,抢占市场份额,竞争格局重新稳固,行业集中度有望再次提升。

投资建议

作为“第七艺术”,电影是优秀导演、编剧、演员的艺术结晶,电影行业具有旺盛的生命力,持续处于成长阶段。同时国家对电影事业极其重视。基于对电影行业的理解以及对各家电影公司的跟踪研究,我们推荐产业链中上游制片宣发公司,强烈推荐光线传媒(300251.SZ)、中国电影(600977.SH)、万达电影(002739.SZ)、北京文化(000802.SZ),推荐华谊兄弟(300027.SZ)。

风险提示

2019 年电影屏幕增速大幅下滑、国产电影品质下滑和影视税收整顿等带来的风险。