建筑行业2019年度策略报告:2019两条线,“基”不可失、“势”不再来

我们从绝对和相对收益两个视角复盘2000-2018建筑板块5次大涨行情,认为宏观因素主要推动板块获得绝对收益,行业因素主要推动板块取得相对收益,近年来信用逐渐主导指数变化。当期从各驱动指标来看并不具备大涨条件。

2018年:内部“三去一降一补”深化、外部中美关系趋恶等因素影响下,基建投资大幅下滑,行业订单新签及存量消化速度放缓,行业产值增速和三季度板块营收/净利润增速均显回落,全年板块整体跑输大盘、基建相对亮眼。下半年经济承压背景下,去杠杆调整和补短板明确带来基建边际改善。

2019年:我们认为政策力度将进一步宽松以托底经济增长,但力度或注定有限,年内大涨行情难现,市场一致性预期致投资机会结构性聚拢。关注“基建边际改善”和“建筑工业化”两条主线

1.政策经济博弈:“基”不可失。7月以来政策对基建补短板支持力度加大,12月政治局会议再提稳增长。从供求两端来看基建市场空间大、资金有一定保障,未来投资将持续聚焦环保、脱贫、乡村、民生等多个重点补短板领域。存在大基建央企、高潜力区域的基建龙头、基建设计龙头、PPP民企龙头4条支线机会,强烈推荐中国铁建,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、四川路桥、山东路桥、苏交科、龙元建设;

2.产业破旧立新:“势”不再来。2019年是建筑产业破旧立新的关键之年,开启建筑工业化全面实施、细分行业增长势头最猛(CAGR>40%)、领军企业抢占未来龙头地位的未来关键两年。同样存在钢结构、PC结构、全装修、BIM4条支线机会,当前聚焦钢结构,看好细分市场高成长,成本端改善,龙头产能和实践优势反推设计,打造核心竞争力、加速产业集中。推荐鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构;

风险提示:宏观经济增长、投资增速低于预期,十三五计划执行低于预期,PPP项目落地速度低于预期,装配式建筑推广低于预期,财务风险。