保险行业:行业寿险保费收入全年有望转正,产险同比增速趋稳

健康险保持高增速,寿险保费负增长缺口持续改善全年有望实现正增长,产险同比增速趋稳:2018年1-10月行业累计实现原保费收入33,032亿元,同比正增长1.99%,较前9月累计同比0.67%的增速继续向好;其中寿险公司原保费收入23,358亿元,同比减少1.85%,较前9月同比-3.48%的增速继续好转,全年有望实现转正;产险公司原保费收入9,674亿元,同比增长12.62%,产险今年上半年以来增速逐渐下降,而当前逐步趋稳。从10月单月数据看产寿险均较为突出,单月寿险保费收入1505亿元,环比增长29.90%,险企“开门红”有所淡化的背景下四季度仍关注全年目标完成情况,保费数据持续改善,单月环比增速为今年来最高;单月产险保费同比增长11.95%,为五月以来的最高增速。健康险保费仍保持较高增速,前10月健康险累计保费收入4714亿元,同比增长22.69%,而10月单月同比增速达到45.54%。

10月资产配置整体稳健,关注长端利率对资产端的影响:截止2018年10月,保险资金运用余额15.79万亿元,环比略下降0.51%。从资产配置情况来看,银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为14.05%、35.26%、12.70%、37.99%,10月行业资产配置整体稳健,但长端利率由月初的3.61%下降至3.51%,并且在11月份延续了较为明显的下降趋势,19年长端利率下降仍可能是影响保险投资端及估值的重要因素。

上市险企18年保费持续改善,19年开门红新单仍可能存在一定缺口:当前上市险企也已经披露了11月份的保费情况,太保、新华前11月总保费收入同比分别增长15.5%和11.7%,较前10月的15.0%和11.5%仍有改善;平安寿、国寿整体增速保持平稳,分别为20.9%、4.5%。平安寿个险新单同比负增长缺口已缩小至-0.8%,全年有望持平。对于19年开门红,国寿主推预定利率为4.025%且万能险账户最高结算收益率为5.3%的鑫享金生,同时开门红启动较早,明年开门红新单保费有望实现正增长;而由于整体环境使得大单年金减少,其余上市险企可能存在10%左右的缺口,但仍会出现前低后高逐期改善的态势。此外开门红后期各上市险企同样将重视价值,更多转向保障型产品,价值率预计仍有一定提升空间。

投资建议:我们认为当前保险行业关注点主要集中在开门红以及长端利率情况。开门红方面市场整体预期较为谨慎,同时较低的估值水平使得股价向下空间较为有限;利率方面19年仍有下降趋势,但是降幅预计有限且高价值率使得险企内含价值对利率的敏感性明显下降;同时19年全年看无论是新单、价值或是投资端预计都将优于18年,我们维持行业“强于大市”判断,重点推荐个股新华保险、中国太保。

风险提示:1)开门红销售不及预期风险

市场当前对开门红较为关注,虽然整体预期较为谨慎,但如果开门红销售情况同比负增长缺口较大,仍可能对股价造成负面影响。

2)利率持续下行风险

19年对于利率端的担忧可能成为保险公司的潜在风险,长端利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响,同时也会影响当期利润。

3)权益市场下跌风险

保险公司股价走势与权益市场呈现一定的相关性,权益市场的下跌将会使得保险公司股价下跌,同时可能使得保险公司投资收益下降且浮亏增加。