信达证券证券行业卓越推

证券行业观点:政策支持优质企业直接融资,券商投行业务将受益

政策支持优质企业直接融资,券商投行业务将受益。12月12日,发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。受宏观经济下行以及监管环境的影响,今年以来股权、债权融资规模较2017年大幅下滑。截至目前,股权融资规模为1.13万亿,远低于2017年全年的1.72万亿。不过11月份股债融资规模开始回暖:当月股权融资503.36亿元,环比增加88.36%,其中IPO8家,募集资金96.77亿元,环比减少1.96%;增发13家,募集资金201.79亿元,环比增加50.86%。当月债券承销7,737.82亿元,环比增长35.73%。对于证券行业来说,投行业务有望受益于该政策执行。

监管政策缓和,经营环境有望边际改善。当前经济下行压力仍然较大,宏观政策缓和调整的必要性增强,证券行业和证券市场将为实体经济投融资贡献更大力量,加之过去三年的严监管导致证券行业经营风险和证券市场系统性风险大幅下降,我们认为2019年证券行业的经营环境将有所改善。当前板块PB(LF)约为1.3倍,PE为23.8倍,上市券商整体PB处于历史低位,远低于中位数水平,反映了市场对券商股较为悲观的预期;龙头券商估值则低于板块:中信、广发、海通、华泰当前的PE(TTM)水平为16-19倍;PB(LF)为0.9-1.4倍。建议持续关注龙头券商和部分特色券商。