岭南股份:业绩保持高速增长,经营现金流改善

事件:

公司发布2018年三季报,2018年前三季度公司实现营收57.12亿元,同比增长123.65%;归母净利润5.72亿元,同比增长87.77%。

点评:

毛利率及净利率小幅下降,现金流有所改善:

公司2018年前三季度实现毛利率26.31%(2017Q3为30.8%),同比下降4.49个百分点;实现净利率10.25%(2017Q3为11.92%),同比下降1.67个百分点;期间费用率10.23%(2017Q3为15%),同比降低4.77个百分点。公司前三季度经营性现金流净额-1.49亿元,同比增加77.62%,主要系本期公司回款增加所致;投资性现金流净额-11.48亿元,同比减少299.11%,主要系公司支付投资款项增加所致;筹资性现金流净额18.24亿元,同比增加56.19%,主要系本期业务规模扩张,对资金需求增加,银行融资增加和发行可转公司债券所致。

新签订单持续高增,在手订单充沛:

截至目前,公司公告新签合同金额132.76亿元,超过2017年全年水平,继续保持高速增长;同时签协议金额95.57亿元。公司新签订单中PPP项目入库率超70%,项目质量及规范程度进一步提升。公司PPP项目订单量大质优,订单转化营收节奏稳定,保障公司在2018年园林PPP板块整体承压时期,业绩仍能维持较高增度。

生态+文旅协同发展,双轮驱动稳步推进:

公司紧抓乡村振兴战略政策机遇,紧密围绕“城乡服务运营商”定位,业务范围从生态环境延伸至文化旅游,形成了“大生态+泛游乐”的整体战略规划布局,双轮驱动稳步推进。2018年以来公司生态修复板块收购本农科技,补齐土壤修复业务,完善“大生态”产业链。文化板块取得了“国家4A景区”、“中国历史文化名镇”、“中国特色小镇”广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权,是公司在文旅板块首个投资、运营一体化的大型旅游项目。

财务预测与估值:

预计公司2018-2020年实现归母净利9.72/13.62/17.78亿元,同比增长90.9%/40.1%/30.6%,对应EPS为0.96/1.35/1.76元。当前股价对应2018-2020年PE为9.2/6.6/5.1倍,公司坚持生态+文旅双轮发展,在手订单充足,成长性良好,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目推进不达预期,外延拓展不及预期等。