电气设备与新能源行业2019年度投资策略:配额制实施,平价时代渐近,风光无限好

配额制将执行,确保新能源消纳,稳定装机需求

《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》表示,2019年起正式进行配额考核,2020年配额指标用于指导各地区可再生能源发展。a.依照指标计算,2018全年非水可再生能源发电量将达到5590亿度,相比17年增长了约557亿度电,同比增长约11.07%。2020年全年非水可再生能源发电量将达到7563亿度,相比2017年增长50.28%。b.我们测算得光伏、风电2018-2020年3年新增装机分别需要95GW和68GW。基本维持了目前需求水平,可以稳定上游制造企业的利润水平。c.我们认为,非水可再生能源将直接受益配额制的实施,明年配额指标强制执行后,将有利保障光伏、风电的消纳,带动投资商的投资积极性,并且还能够稳定新增装机需求,对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。

弃风进一步好转,风电行业处于健康状态,执行“竞价”利行业发展

《关于印发清洁能源消纳行动计划(2018-2020年)的通知》中再次明确了到2020年,全国弃风率要控制在5%左右。a. 1-9月,全国弃风电量222亿千瓦时,同比减少74亿千瓦时,平均弃风率7.7%,达到历史低值。全国弃风电量和弃风率“双降”,弃风情况继续好转。我们认为,弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态,预示着未来新增装机量的反弹。b. 我们判断,“红三省”中的甘肃、吉林有望在2019年解禁,恢复风电项目投资建设,当地新增装机量将高速增长,加之全国弃风率的下降,投资运营环境的改善,其他省份的新增装机也会稳定增长,预计2019年新增风电装机增速30%,达到25GW以上。c. 2019年,风电进入“竞价”时代,广东、宁夏相继发布“竞价”细则,细则竞价部分不会导致恶性竞争,利好风电行业发展。此外,政策明确了具体可操作细则后,2019年风电建设将步入正常开发节奏。

海上风电建设进入快车道,成为国内风电新增长点

a.“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期,国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电,海上风电有其巨大的优势。b.我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限,导致弃风限电,无法大规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍,因而极具潜力。c.各省海上风电规划达75GW,依据新开工容量和核准容量判断,我们预计2018年新增海上风电装机将接近200万千瓦,19、20年仍将保持增长,3年合计并网将超过800万千瓦,海上风电建设进入提速阶段。 2 光伏国内装机将重回正轨,国外需求增长迅速,接近平价时代a.能源局“11.2”会议之后,光伏行业景气度明显回暖。“十三五”第二批光伏扶贫和“第四批”领跑者以及2019年电价政策等大概率将在今年底有明确政策指引,这些调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。2019年,我们保守估计新增规模37.5GW左右。b.2018年前10个月光伏产品出口数据亮眼,预计未来将保持此增长态势。印度、美国、欧洲市场增量可观,2019年国外市场需求预计80GW左右。c.2019年国内低成本硅料产能逐步释放,硅料价格将继续跌至80元/kg以内。全球单晶硅占比逐年提升,到2020年有望增至50%,明年在“领跑者”计划和国外需求的带动下,单晶PERC电池片价格将会明显回升,毛利率有望率先反弹。d.领跑者基地报价接近发电侧平价,我们认为未来的降本之路仍将围绕高效电池开展,湿法黑硅(MCCE)、背面钝化(PERC)、异质结电池(HIT)、全背电极接触晶硅光伏电池(IBC)技术、N型双面等一批高效晶硅电池技术会不断涌现。

投资建议

我们认为,明年配额制实施保障新能源消纳,风电、光伏的发电成本进一步降低,都使得风电、光伏的未来更加光明,前途无限。光伏方面,推荐光伏板块调整充分的龙头公司,未来行业将会出现强者恒强的趋势。推荐中环股份,晶盛机电,隆基股份,正泰电器。风电方面,目前风电行业持续向好迹象明显,弃风率保持下降趋势,装机需求稳定。推荐东方电缆,天顺风能,金风科技。

风险提示

行业发展不及预期;政策落地不及预期;市场竞争激烈,导致价格下降。