中国电影:稳中求胜,乘进口片大年东风

电影发行业务具 备高壁垒,进口片大年+进口片数量或将提升,公司业绩或能受益于进口影片票房的提升。1)高壁垒:背靠“一家进口、两家发行”的进口影片政策,公司发行实力稳居行业前列。2)2019年为进口片大年:2019年,预计上映的进口电影包括《复仇者联盟4》《大黄蜂》《惊奇队长》《X 战警》等,公司作为进口电影发行方,或将直接受益。3)进口片数量有望提升:2019年,在国产片数量下降背景下,进口片票房或可观。同时,进口片引进数量或继续提升。

电影放映方面,公司控股院线票房常年稳居院线票房前十。截至2018上半年,公司院线包括4家控股院线+3家参股院线,控参股院线的加盟影院共有2642家,银幕1.6万块,公司控股的中影数字、中影星美、中影南方新干线院线长期位于院线市场的前十名,公司在国内电影放映市场的龙头地位稳固。

电影制片业务方面,公司制片业务或减亏,《流浪地球》爆款可期。公司参与出品的《流浪地球》改编自刘慈欣的科幻小说,由《战狼2》男主吴京主演,科幻大片题材+优质档期春节档+演技派&观众缘的主角+情节扎实的原著,《流浪地球》或成春节档爆款,或为公司带来可观的经济流入。

电影服务业务方面,控股中影巴可增强影视器材实力,公司影视器材的销售或受益于影院的扩张。由于未来银幕数的提升(截至2018年底,国内银幕数约6万张,到2020年还有2万张银幕的提升空间)、对于巨幕系统/激光放映机等设备予以金钱资助、以及对中西部/乡镇等欠发达地区电影院新建/扩建的金钱资助,新政策或将直接提升公司影视器材的销量。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.83元、0.76元、0.84元。我们选取A 股上市公司中主业为电影发行、电影放映的公司进行对比,2019年行业平均估值水平为18倍。基于1)公司电影发行业务具备政策壁垒,且2019年为进口片大年;2)公司影视器材销售业务在2019、2020年或迎来高峰期;3)公司出品的、即将在春节档上映的影片《流浪地球》具备爆款品相。

给予公司2019年25倍PE,目标价19.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:影视传媒政策缩紧风险;电影票房不及预期风险;进口影片数量不及预期风险。