新城控股5月经营数据点评:高成长房企典范,拿地下沉优势凸显

销售增长靓眼,布局下沉三四线,调控影响较小。

公司5月销售表现靓眼,实现签约面积135.6万方,同比增长95.9%;实现签约金额166.4亿元,同比增长86.4%,环比增长31.0%。全年累计签约金额672.1亿元,同比增长63.2%,完成全年1800亿元销售目标的37%。公司2018年可售货值充裕超过3000亿元,提前布局下沉三四线城市,目前受政策调控影响相对较小,预计大概率完成2018年销售目标(对应增长约42%),跻身行业销售前十。

5月拿地节奏加快,土地成本优势明显。

公司5月投资力度有所加强,单月新增11个项目,主要分布于长三角区域,新增建面223.5万方,总地价约92.0亿元,同比增长14.0%,单月土地投资金额/销售金额比例(约55%)较1-4月水平提高了16pc。从均价来看,由于两宗杭州高均价地块拉动,5月新增项目楼面均价上升至4118元/平方米。全年新增项目平均楼面积约3104元/平方米,占同期售价的比例约25%,土地成本优势明显,有助于后续维持毛利率水平。

2018年一季度业绩高增长,新会计准则加速确认收入,但影响较小。

2018年一季度,公司实现营业收入51.8亿元,同比增长154.2%;实现归母净利润3.60亿元,同比增长752.6%。业绩超预期主要来自于期内房地产结转增加、销管费率降低、以及投资收益由负转正。一季度末,公司合同负债607.5亿元,约为2017年后三季度营收的1.6倍,可为今年业绩增长提供较强支撑。公司从2018年开始执行新的会计准则,利于业绩释放,但影响相对较小。期初未分配利润增加2.24亿元,占2017年归母净利润的3.7%。

维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

公司销售增长强劲,拿地策略灵活快速,成本管控能力优秀,规模效应持续显现,主体AAA评级利于融资成本控制,我们维持2018/2019/2020年EPS预测3.56/4.35/5.22元不变,目前股价对应2018年PE估值为8.6倍,安全边际较高,维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。