房地产行业:个贷支持力度提升可期,基本面改善进入倒计时

事件:2014年6月9日,人民银行宣布定向下调存款准备金率,引导信贷资源支持“三农”和小微企业,并重点提及对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司给予支持,提高其企业资金运用效率。此次定向降准支持方向未提及房地产相关领域。

宽松是货币政策基调,地产将依靠市场化手段解决

当前无风险利率正在回落,宽松已经成为当前货币政策基调。回顾央行历次货币政策调整操作,整体降息/降准均出现在经济下行周期中,我们认为, 在经济趋稳、资金趋宽松时,定向宽松是主要手段,全面宽松难以看到。

而对房地产行业,政策下限思维将使定向宽松主要出现在楼市量价大幅下降时,且将以支持个贷为主,后续楼市调整将遵循市场化手段,依赖资金面的逐步宽松。以上周五媒体报道的银监会副主席王兆星发言为例,其在新闻发布会上提到相关部委对房地产市场的看法仍为重点关注,目的是促进健康发展,并强调了个贷的优质性,我们认为,后续楼市调整将遵循市场化手段,主要因为:1)当前在楼市量价为仅次于2013年的高点背景下,尚不足使政府出台整体且强力的救市政策,将依赖市场资金面的逐步宽松;2)开发商风险过于集中于银行,当前新增信托贷款收缩反映了地产风险向社会分散的需求。

尽管本次未提及地产,但个贷支持力度提升值得期待 开发商对房款依赖将加大,需依靠银行风险偏好回归带来的个贷额度增加/利率回归提振楼市,尽管本次定向宽松未提及地产,但在货币宽松基调下个贷支持力度提升值得期待。我们从前4月的房地产行业数据可以看到,4月单月开发商资金来源为8469亿元,同比下降2.0%,其中房款来源同比下降15.1%,反映开发商被动将资金来源转向非房款,而在当前以风险考量为主的融资渠道前,其不具备可持续性和可操作性,我们认为,利率整体下行将带来银行风险偏好回归,使银行重新支持个贷,同时,这一进程仍有望因为定向宽松而加快,目的仍是支持居民基本住房需求,通过定向宽松提升银行支持力度。

继央五条后定向宽松再进一步,基本面改善进入倒计时,后续不排除出台针对个贷的实质支持政策,建议投资者积极参与

我们认为,当前楼市仍然是信贷的价格问题,宽松将使市场利率逐步下降, 银行风险偏好回归,考虑到当前楼市价格风险开始释放、信贷价格高企有望扭转,楼市基本面寻底将进入倒计时,建议投资者积极参与。龙头公司中,我们继续看好万科,小公司我们看好销售放量的华业地产。