南国置业深度报告:运营功底深厚,拉开扩张序幕

报告摘要:

公司业绩将爆发。公司2009年在A 股上市,经过两年的发展,实力大为增强。2011年公司适时发布股权激励,管理层与公司利益一致。目前公司的物业销售业务将进入结算爆发期;公司的物业出租和管理业务收入稳定增长,毛利将逐步提升,未来三年公司净利润复合增长率为43%。

“物业销售”保证资金回笼、“统一经营、利益共享”调动各方积极性。公司主要是商业地产的开发与销售,公司目前大部分商业项目均出售回笼资金,后期公司与业主签订长期托管协议,统一进行物业的运营和管理。公司前期销售物业回笼资金,加速了资产周转;后期运营物业,与业主共享收益,有利于做大商业品牌和获取了运营管理收益以及促进物业的销售。公司目前商业运营体系成熟,产品系列完善,已经具备了良好的快速复制基础。

公司面临机遇大于挑战。受益于武汉市政府的“大武汉复兴”计划和中央的“中部地区崛起”计划,未来武汉的经济发展将驶入快车道。武汉地区房屋竣工的增加将有效拉动公司家居建材系列产品的需求和经营业绩;商业营业用房竣工的增加会给公司带来一定挑战,但公司较强的实力决定了在行业洗牌过程中,机遇大于挑战。

公司盈利预测及投资评级。公司是武汉地区开发企业的龙头,精于商业地产的开发,专于商业和物业的运营。公司最核心的商业开发和运营能力已被市场证明,12年开始将进入快速扩张期,公司未来三年净利润复合增长率为43.32%。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元;每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元,对应PE 分别为10.17、7.67和5.43;NAV7.93元,较当前股价折让37%。给予公司6个月目标价7.35元,维持公司“强烈推荐” 评级。