滨江集团:业绩亮丽,2011年高增长有保障

净利润同比增长50%,EPS0.71元,基本符合预期

2010年实现收入62亿元,同比增长119%,归属于母公司所有者的净利润9.7亿元,同比增长50%,每股收益0.71元,基本符合预期。主要结转的项目为新城时代广场、金色蓝庭和阳光海岸项目的部分。拟10派0.7元。

异地扩张加速度,市场集中度较高的风险进一步降低

2010年异地扩张获重大突破,新获项目9个,总地价72亿元,其中杭州以外项目6个、权益建面94万平,通过异地扩张,公司市场集中度较高的风险进一步降低。另外,旗下绍兴金色家园于2010年8月开售,截至报告期末共开盘862套,销售率达到98%,异地项目首次热销增强了公司对外拓展信心,为实施异地管控和项目复制提供了宝贵经验。

超额完成销售计划,达到百亿里程碑

报告期内实现销售额116亿元,创造了公司新历史记录,实现了年初提出的100亿目标,其中在杭州主城区的销售额为86亿元,占杭州市主城区商品房销售总额的10%,在杭州市场份额进一步扩大。

财务稳健、管控能力强、盈利能力好

货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为5.36;扣除预收款后的资产负债率为38%;每股经营活动现金流量净额为正(这在地产股中较少见);管理费用率和销售费用率低,分别为2.26%和0.79%;ROE22.46%,毛利率44.8%,净利润率23%。

巨额预收款锁定2011年业绩,未来三年仍将高增长

期末预收款124亿元,远超我们2011年收入预测值;权益储备361万平,其中杭州中高端项目213万平、楼面地价7900元/平,能满足未来5年发展需要,2011年公司力争销售额和新增土地储备均过百亿元。预计未来三年净利润将保持40%的年复合增长,RNAV14.1元,P/NAV为0.78,维持推荐。