北辰实业三季报点评:符合预期,长沙项目开始显现效果

事件:

公司前三季度完成营业收入41.34亿元,较去年同期31.99亿元同比增长29.2%;公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元,较去年同期4.13亿元同比增长38.5%;基本每股收益为0.17元,较去年同期的0.12元同比增长41.7%。长沙北辰三角洲现房销售顺利,未来供给充足

迄今为止,公司的长沙北辰三角洲项目D3区共有1529套(可售35套),主要为一号楼大平层产品,尚剩余27套;长沙北辰三角洲项目E5区3050套(可售39套)可售项目中包括21套商铺。三角洲A1D1区(定江洋)滨江综合体组团,总建筑面积约88万平米,包括1栋268米高地标性甲级写字楼、1栋超五星级洲际酒店、17万平米滨江商业(江洋mall)、5栋一线江景豪宅。是长沙最大的滨江综合体。总规划户数为1332套,2012年10月15日取得165套(甲级写字楼;68300平方米)预售证,项目预计2013年12月20日交房,均价在17000元/平方米。三角洲D2区共有1332套,2012年10月12日取得540套住宅批准预售,销售均价在8900元/平方米左右,预计竣工时间为2013年6月30日。可以说三角洲A1D1区和D2区的开盘为明年的预售和结转提供了充足的货量。

持有物业表现强劲

报告期内,公司持有物业的表现依然强劲,根据我们测算,持有物业的营业收入增长能够达到20%以上,持有物业的增长较为明确。并且为支持持有物业的营业收入所支付的成本较为确定,因此营业收入增长到来的利润增长比例更多。

资金状况平稳

2012年三季报,公司持有货币资金23.61亿元(半年报29.27亿元),短期借款14.0亿元(半年报16.0亿元),一年内到期的非流动性负债6.60亿元(半年报3.63亿元),长期借款61.24亿元(半年报65.94亿元),应付债券14.91亿元(半年报31.82亿元),公司应付债券减少,短期偿债压力不大,但净负债率依然较高。

维持增持评级,6-12个月目标价3.8元

公司2012-2014年每股收益分别为0.20元、0.30元和0.39元,对应2012年10月25日收盘价2.79元的PE分别为13.97倍、9.40倍和7.47倍。对应2012年10月25日收盘价2.79元的PB分别为0.93倍、0.85倍和0.76倍。公司参考2012年预测的业绩,公司已经跌破净资产。根据公司的资产质量以及盈利能力在未来的提升,我们认为公司具有较强的估值修复的动力,具有价值投资机会。