传媒行业事件点评:电影局鼓励院线繁荣发展,看好龙头市占率提升

(1)《意见》指引提出到2020年银幕数量超8万块,考虑到18年底预计银幕数破6万块,则2019-20年平均年增长银幕数约1万块,对应增速在16%左右,低于2010-17年年均35%的增速,高于2016-17年电影票房13%左右的年增速。考虑到近两年国内电影院线单银幕产出持续下滑、整体盈利能力减弱,我们认为此次《意见》更多的注重低线城市新建影院的社会效益。

(2)《意见》提出资助中西部地区县城(县级市)新建(改扩建)影院,每家新建影院资助不超过30万元,每家改扩建影院不超过20万元;对新建或改扩建并加入城市院线的乡镇电影院给予资助,每家不超过30万元。考虑到目前国内新建单体影厅成本约在100万元左右、改造升级成本约在200万元左右,我们认为此次补贴政策不能完全扭转经营不善影院的生存状况,也无法使行业新进入者或扩张者对现有竞争格局产生根本性挑战。

(3)《意见》提出鼓励电影院线公司依法并购重组,鼓励跨地区、跨所有制进行院线整合,推动电影院线集约化、规模化发展。当前国内院线行业集中度低,除绝对龙头万达院线市占率达15%外,其余影投公司市占率均在5%以下,行业CR5约30%,对比美国CR3市占率超60%存在很大的提升空间。此外结合国内院线市场已经出现的整合趋势,我们认为未来行业的发展机遇在于行业并购整合带来的市占率提升逻辑。

综上,我们认为此次《意见》的出台主要看点在于促进行业集中度提升,因此行业龙头将会在中长期内更加受益。推荐标的为:中国电影(600977)、万达电影(002739)、上海电影(601595)、横店影视(603103)。

风险提示:行业政策继续趋严、行业竞争持续加剧,单银幕产出持续下滑,票房增速乏力。