证券行业周报:密切关注风险偏好抬升进程中小券商投资价值将重回视野

上周证券板块表现上周(2018-12-03 至2018-12-07)沪深300 指数上涨0.3%,证券板块的涨幅为0.5%,排名申万104 个二级行业中的第36 位,表现强于大盘整体,强于非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪

经纪业务:上周股基成交金额大幅回落,A股市场日均成交额3256.65 亿元,周环比上升18.42%;上周交易所债券日均成交额小幅上升1.4%,为9139.2亿元。

投行业务:上周投行权益发行业务量:共发生2 次IPO,2 笔增发;上周债券发行业务依然势头强劲,共发生了239 笔债券承销业务,其中有81 笔ABS承销业务,ABS 业务占比保持在高水平。

资管业务:上周共有83 支券商资管产品发行,周环比下降13.5%,发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型,混合型和股票型较少。存续资管产品的规模小幅上升。

自营业务:从年中截至上周有14 家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。

在三季报公布了重仓股数据的24 家券商中,测算17 家券商的重仓股均取得了正收益,其中中信证券的收益最高。随着这一周大盘的回撤,目前只有3家券商的重仓股本季收益测算为正。

信用业务:上周券商融资融券业务小幅上升,上周两融余额为7726.7 亿元,周环比上升0.3%。两融余额占A 股流通市值的2.09%,较上周小幅下降。

上周个人投资者和机构开户数依旧维持低位,分别为23.54 万和0.01 万。

我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间已有较大回落。

投资策略

目前证券板块的贝塔转换上行扩张周期仍未完成,受到市场风险偏好抬升不足的压制。近两周的走势方向不确定性较高。我们维持券商板块行情核心逻辑的判断:基本面预期修复+风险偏好提升。存量问题如股票质押也在动态改善(到期续作后的维持担保比例提升,优化净资产估值)。从以往数据来看,当基本面预期修复后风险偏好提升有一定滞后性。目前基本面舆情已经有超过一个月的高涨期,而风险偏好并未上涨。我们认为2018 年底和2019 年初将以风险偏好提升为主题。前期系统重要性金融机构的新规将使得龙头券商的集中度逻辑呈现一定的边际变化。应逐渐开始重视中小券商的投资价值。

本周组合:中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券(25%)、华西证券(25%)

风险提示:股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击。