煤炭企业信用资质跟踪:煤炭长协价格下调怎么看

长协价格再调整

2018年11月15日起,多城市开始集中供暖,北方进入煤炭需求旺季,常规来看煤炭价格会维持攀升的预期。而进入12月,神华公布的5500大卡月度长协价环比下降10元/吨,年度长协环比下降2元/吨。

今年煤炭企业面临的市场背景有何不同,对煤炭企业的盈利影响有多大? 今年发改委《关于推进2019年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》中与往年明确的不同点是:

1) 鼓励支持更多签订中长期合同的期限,从1年拉长至2年及以上。同时2019年新增的铁路运力原则上应优先保障煤炭中长期合同需求;

2) 《通知》还要求中国煤炭工业协会与今年12月上旬前,完成2019年合同汇总工作,铁路部门在12月中旬前完成对跨省区煤炭运力的配置。对在规定时间内未完成购销合同签订和录入网络系统的,原则上不再保留运力;

3) 《通知》同样要求季度、月度长协价格原则上稳定在绿色价格区间内(500元/吨-570元/吨),外购煤长协价格不应超过黄色区间上限(600元/吨)。

长协价格中枢仍有下行预期 电煤的长协价格是明显低于市场价的,在需求大幅增加的供暖高峰期,长协价格的作用,更倾向于保障下游火电厂的盈利空间,而动力煤企业面临一定的盈利上限。 然而,电煤下游火电板块,并未受益于煤电成本的非市场化,需求相对疲弱。同时,当前高库存作用下,电煤价格或旺季不旺。2017年以来,六大发电集团煤炭库存一直在波动中上升,今年以来上升趋势尤为明显。六大电厂日耗煤量也有所回落。

近年来随着供给侧改革的推进,煤炭市场的供需趋于紧平衡,且目前进口煤比例不高,且对煤炭价格有一定支撑。从2018年11月14日开始限制进口煤的措施,也没有逆转市场高库存的现状。

长协价格中枢下行对煤炭企业的盈利能力有不利影响,但对偿债能力影响还取决于煤炭企业的修复程度 当前煤炭市场供给逐步脱离紧平衡的状态,且六大电厂库存“高库存”、“低耗量”的现状或削弱四季度需求回升对价格的支撑,长协价格中枢松动已在市场预期之内。同时,发改委今年的《通知》中,一方面要求适当延长长协的期限,一方面则要求提升签订长协交易量的占比,在当前年度长协价格已然低于市场价的情况下(月度长协与市场价格接近),对煤炭企业未来的盈利能力有不利影响。

然而值得注意的是,长协价格的松动对煤炭企业的偿债能力影响大小,取决于去产能及环保督查过程中,煤炭企业报表的修复程度。

风险提示:四季度天气转暖,供暖需求超预期增加。