拓邦股份:收入继续高增长,原材料涨价压力犹在

收入继续高增长,原材料涨价压力犹在

公司Q1~Q3收入增速分别为29%、27%、30%,保持在一个较高水平,并未受到宏观经济下行的太大影响,Q3毛利率为19%左右,与二季度持平,但是相对于去年三季度的24%左右,还是下滑较大,因此即使费用增长得到有效控制,净利率从Q1的7%上升到Q3的9%,但与去年相比,净利润水平依旧不高,单季度净利润增速只有8%。

收入符合预期,毛利不见改善的原因,主要是公司原材料成本上升较多。从今年年初开始,生产智能控制器所需上游部分原材料价格大幅上涨,公司经营成本显著提高,虽然公司已根据市场情况合理储备,但成本增长幅度依旧大于收入增幅,这一趋势在三季度并没有改变,Q3成本增速达到39%,造成公司归母净利润增速远低于收入增幅。

在此背景下,一方面,公司有意识地加强管理,管理费用率和销售费用率均控制在历史较低水平,另一方面,公司根据市场情况也及时采购紧缺原材料以保证生产,显示出较强的管理能力,预期未来随着外部环境逐步复苏全面向好。

发布股票期权激励计划,看好长期发展,维持“买入”评级

公司发布最新的股票期权激励计划,行权价格3.8元/股,业绩考核目标为以2017年收入为基数,2019-2021年收入增速分别不低于50%、90%、140%,可看出公司对维持长期收入的高增长信心十足。我们认为,创新家电的智能化需求方兴未艾,公司作为智能控制器龙头长期增长趋势确定。同时看好公司自研能力提升带来ODM业务占比的不断提升,品牌和壁垒的不断构建带来市场份额的提高。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.40、3.06、3.99亿元,对应24、19、14 倍市盈率,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上升风险;贸易战风险;下游需求不达预期风险。