交通运输周报2018年第49期:大秦收购唐港铁路,外延发展打造西煤东运通道

大秦发布收购公告,外延发展打造西煤东运通道。大秦铁路发布公告,拟出资17.47亿元收购太原局持有的唐港铁路19.73%的股权,同时4.55亿元收购太原通信段资产,并以不超过 20亿元参与蒙西华中铁路公司资本金募集,持有股份不超过3.34%。我们认为,本次收购一方面解决了公司在手现金无合适投资渠道,未来煤炭运量受周边线路分流的问题,另一方面也解决了铁总资金来源单一,资产证券化率低的问题。对公司层面,本次收购对象主要是唐港铁路与蒙华铁路,而二者线路分别连接内蒙古浩勒报吉与江西吉安、大秦线迁安北站与唐山港,同样是西煤东运的重要线路。

在当前秦皇岛港煤炭部分转移至唐山港下水的趋势下,连接大同与秦皇岛的大秦本线运量有一定的下滑风险,而收购唐港铁路与蒙华铁路可打造西煤东运整体网络,最大限度降低下水港变更后的运量分流,一定程度上吸取了过去参股朔黄铁路的成功经验。对铁总层面,当前铁路基础设施投资在稳增长中扮演重要角色,每年铁路基础设施建设投入近8000亿元,而铁总当前负债总额超3万亿,紧迫的建设任务与较大的资金缺口构成了现阶段铁路投资的主要矛盾。尽管近年来铁总一直推进投融资体系改革,但当前铁总的建设资金主要来源依然是债权融资方式,致使铁总的资产负债率居高不下,高资产负债率带来的高财务费用是铁总亏损的重要原因之一,完善融资体系、提高资产证券化率势在必行,本次收购可通过大秦铁路这一融资平台,实现太原局部分资产上市,一定程度上缓解资金压力。

我们认为,铁路行业为重资产防御性行业,弱市下具备配置价值。建议关注货运业务拐点已现、特种箱业务成长性逐步验证的铁龙物流与低估值高股息、受益货运增量计划运量维持高位的大秦铁路。

风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。