钢铁行业2018年12月投资策略:限产影响弱化,钢厂利润收缩

供给端受限产影响弱化。

前期持续的环保限产消息推动钢材价格上升,市场对限产给予较大的期望。而时至采暖季,全国高炉开工率仅小幅下降,钢材产量未见明显下行。11月,前期供给端影响预期基本落空,在宏观和资金的影响下,期货市场大幅下跌,带动钢材现货价格暴跌。但采暖季,京津冀地区的环保压力不容小觑,环保限产对于钢材产量的影响依然存在。此外,随着钢厂利润大幅收缩,已有钢厂出现亏损,钢厂检修意愿上升,盈利若进一步收缩,或陆续出现更多主动检修或减产的情形。

需求持续超预期,关注冬储进程。

地产数据持续超预期,赶工需求带动阶段性钢材消费。11月,钢材需求依旧保持强劲,钢材库存处于较低水平。12月第一周,螺纹钢社会库存289.9万吨,厂内库存182.1万吨,实现了库存的双降,对钢价形成支撑。随着强冷空气来袭,钢材消费势必逐步减弱,钢贸商是否主动冬储将成为支撑钢价走势的核心因素。目前市场对明年钢材消费普遍持悲观态度,去年冬储亏损更使钢贸商对于冬储较为谨慎,钢贸商主动冬储的意愿较弱。现阶段,现货价格下跌,期现贴水仍较高,冬储尚未开启。随着钢价调整,钢贸商或开启主动冬储,将支撑钢价止跌反弹。

钢厂利润大幅收缩。

限产不及预期下,钢价大幅下挫,截至12月5日,上海地区螺纹钢、热卷价格已分别降至3980元/吨、3740元/吨,较11月初分别下降720元/吨、280元/吨。在钢材产量未有明显减少的背景下,铁矿石、焦炭原料需求相对坚挺。但钢厂利润快速下跌,钢厂通过控制原料采购进度,着力打压原料价格,原料价格下行,但降幅相对钢材较小。在钢铁行业供需关系从紧平衡向预期供大于求转变的过程中,行业利润收缩,低盈利或阶段性持续。

投资策略。

11月,钢价下跌,市场对行业悲观预期发酵,钢铁股大幅下挫,行业市盈率已跌至低点。截至12月7日,申万钢铁板块市盈率为6.15,为申万一级行业指数中最低,后期若钢价能企稳回升,低估值、高分红、盈利稳定的钢铁股或有超跌反弹的机会。但目前来看,市场对行业盈利预期极为悲观,且确实存在盈利下降的趋势,因此,当前时点我们相对推荐抗周期性强的钢铁企业,如宝钢股份和大冶特钢。此外,受螺纹钢新国标正式实施影响,钒产品需求提升,产品供不应求,钒价高位持续,推荐钒标的攀钢钒钛。

风险提示。

宏观经济下行导致行业需求端出现超预期下滑;中美贸易战带来的不确定风险。