珀莱雅三季报点评:三季度业绩亮眼,单品牌店及线上渠道拓展加速

事件:

10/29晚公司发布三季报称,前三季度实现营业收入为15.6亿元,较上年同期增28.58%;归属于母公司所有者的净利润为1.82亿元,较上年同期增44.57%;基本每股收益为0.91元,较上年同期增8.33%。

主要观点:

1、三季度业绩亮眼,单品牌店拓展加速 1-9 月公司营业收入同比增25.88%;其中Q3 实现营收5.18 亿元, 同比增36.68%。净利润同比增长44.57%,其中Q3 净利0.53 亿元, 同比增43.67%,公司三季度业绩亮眼。

品牌方面,主品牌珀莱雅稳健成长的同时,切入彩妆领域进展顺利。Q3 公司美容类产品平均售价增长3.76%,主要系印彩巴哈新系列产品的高售价和高占比导致。 单品牌店拓展加速,长期待摊费用因新开店货柜费用增长而同比上升148.37%,新开店已进入铺货流程,反映在应收账款同比增长44.48%。单品牌店的拓展将大幅拉动公司线下渠道的收入。另一方面,预付款项同比大增170.73%,主要系预付线上推广费用。公司加大对线上营销的投入,预计今年的“双十一”活动将显著推升公司业绩。

2、推广费用提升扩大品牌覆盖范围,控费得当推升净利率水平 1-9月公司毛利率同比增0.44pct至63.14%,产品结构的优化和线上渠道不断拓展推升公司毛利水平。销售费用率同比增2.24pct至38.85%,公司加大推广费用的支出,形成品牌覆盖度进一步提高。人员管理优化,管理费用率降5.41pct至2.52%。费用管控合力,公司净利率水平提升1.26pct至11.63%。

3、卡位大众护肤品赛道,关注双十一对业绩的推升消费总量降速的背景下,可选消费中化妆品是高成长的微观品类。在颜值需求的助推下,我们看好化妆品市场从无到有的扩张。公司符合市场拓宽的方向,深耕大众护肤品、布局新潮彩妆,打造产品矩阵;线上电商渠道不断优化,线下单品牌店建设布局加快。关注四季度电商营销活动对公司业绩的推升作用。

结论:我们预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为1.33元、1.75元和2.27元;对应当前收盘价的PE依次为26.34、19.94和15.44倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司新品销售不及预期,化妆品行业发展不及预期。