金融街:独树一帜,调控中逆市扩张

可比口径,营业利润翻番 剔除2009年上半年公允价值变动收益7.9亿元的影响,今年上半年公司营业利润同比增长111%。扣除非经常性损益后的净利润增长6倍多。

逆市储地,未雨绸缪 新政实施后北京试行暗标出让土地,国企身份以及良好的政府公共关系,使公司在“综合条件最优者得”的拿地竞争中占据优势。行业调控让公司获得了难得的扩张机会,上半年公司斥资65亿元,新增项目储备面积189万平方米,一旦调控期结束,公司将抢得市场先机。

未来业绩增长信号强烈 公司存货276.5亿元,较年初增加近50%,经营活动产生的现金流量净额为-67亿元,支出较去年同期大幅增加57亿元。我们认为在当前的政策调控形势下,房地产公司呈现负现金流状态比正现金流状态要更有远见和魄力,也使公司未来出现强劲销售增长成为可能。

品牌积聚效应加速显现 近期,金融业巨头林立的金融街地区,又进驻一批重量级单位,包括北京金融资产交易所、大连银行北京分行、江苏银行北京分行、太平洋保险北京分公司等机构。

建设区域西扩至钓鱼台国宾馆,发展空间不断拓展 公司是市政府规划、意图的具体落实与实施者,同等条件下,可优先获取相关项目,并获得大量潜在资源及无形支持。

商务地产龙头,受益于行业政策调控 本轮政策调整,主要指向商品住宅,商务地产正成为地产商们的“避风港”,一些投资者也将从住宅市场撤出来的资金投入到商务地产上。商务地产成为宏观调控下投资新宠。

非信贷融资渠道开启利好公司 《保险投资运用管理暂行办法》已公布,保险资金的主要投资方向为商业地产。值得关注的是,金融街建设集团及关联公司北京华融同为长城人寿第一大股东,公司去年发行的公司债,前十名持有人聚集了国内几乎全部大型保险公司,公司受益于保险资金入市的潜力可见一斑。

投资建议 财报显示,公司仍手持货币资金97亿元,预收款项达41.56亿元,同比增加47.8%,年终业绩确定。同时,由于今年的大幅投入,2011年后公司将进入收获期。

按最新股本摊薄后,预计公司2010-2011年EPS分别为0.53元和0.63元,对应PE分别为13.7X和11.5X;最新PB为1.37X,处于沪深二市最低水平。鉴于公司可售资源丰富且估值具有较强吸引力,维持 买入 评级。