招商地产2011年中报点评:销售好于预期,三线项目增长较快

8月9日消息,公司发布年报公告:2011年1-6月,公司实现营业收入80.92亿元,同比增长15.9%;实现归属上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长39.84%;实现每股收益0.86元;公司业绩实现略好于预期。

点评:

销售表现好于预期,三线项目储备增长较快。报告期内,公司在全国12个城市有24个楼盘在售,实现认购面积60.73万平方米,认购金额120.47亿元。深圳招商观园、深圳雍景湾及北京1872项目等项目6月推盘面市后受到了市场热捧,但受制于签约速度放缓,上半年公司实现销售面积41.58万平方米,签约销售金额68.35亿元,同比分别增长45%和62%。公司继续坚持积极稳健的扩张策略。上半年公司在佛山、武汉、镇江等地新取得5个项目,扩充项目资源103万平方米,其中权益面积84万平方米。在分享一、二线城市市场成长带来机遇的同时,公司加大了向三四线城市拓展的力度。目前已进入17个城市,总项目资源保持在1000万平方米以上。随着整体开发能力的提升,公司报告期内新开工25个项目,新开工面积207万平方米,报告期末在建项目38个,在建面积451万平方米。由于调控影响,预期下半年公司业绩增速将略有回落。全年业绩较2010年略有放缓。

布局商业地产,短期效益较为有限。报告期内,公司将深圳招商地产中的投资性物业分拆成立深圳招商商置投资公司,在开拓全国性商业地产业务迈出了关键的一步。目前,公司持有及在建的商业地产面积约200万平方米,其中深圳市约100万平方米,市外在建约100万平方米,公司商业地产初具规模。与此同时,公司已与沃尔玛、苏宁电器、天虹商场、星巴克等商业巨头签订了战略合作意向,为公司进一步拓展商业地产汇聚了有实力的商业合作伙伴。商业地产权重增加,有利于公司缓解地产调控政策的影响。但是商业地产运营周期长,在短期之内产生的效益较为有限。

维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为1.52元、1.90元和2.28元,对应动态市盈率为15倍、12倍和10倍,给予“增持”的投资评级。