创兴置业:铁矿石资源价值被市场低估

铁矿石:2011年进入收获期。公司拥有神龙矿业100%股权,探明铁矿石资源储量为1.09亿吨,平均地质品位30.55%。一期100万吨/年原矿已经在2010年7月19日实现试投产,我们预计2010年铁精粉产量约为3万吨;预计2011、2012年铁精粉产量分别为22万吨、30万吨。

通过比较分析,我们认为创兴置业的铁矿石资源价值被明显低估。通过资产价值评估,我们得出铁矿石资产内涵价值14.63元,铁矿石内涵价值的波动区间为12.59元-19.75元。

房地产获得稳定投资收益。目前的房地产业务有两个:一个是公司全资子公司上海夏宫房地产公司,目前还有东方夏威夷的尾盘;另一个是公司参股39.93%的上海振龙房地产公司,主要开发绿洲康城项目,大概5-6年开发完毕。预计绿洲康城2010-2012年分别贡献投资收益8500万元,8000万元,20240万元。公司房地产项目在2010-2012年分别贡献每股收益为0.46元、0.36元、0.93元。

给予推荐。我们预计公司2010-2012年营业收入分别为10086万元、22150万元、36550万元;每股收益分别为0.5元、0.77元、1.48元。综合资产价值重估法和PE估值法,我们认为公司的合理价值区间在21.75-25.15元。

综合看,我们认为公司的铁矿石资源价值未被市场充分认知,2011年之后看点在于铁矿石业务,而房地产能提供稳定的投资收益。给予推荐评级,建议积极关注。