荣盛发展2012年中报点评:发展面临资金的掣肘

报告摘要:

1.背景情况:2012年8月15日,荣盛发展公布了2012年中期财务报告。2012年1-6月,公司实现营业收入55.42亿元,归属于母公司净利润8.38亿元,分别较去年同期增长38.97%和36.59%。每股收益0.45元,每股净资产达到3.66元,加权净资产收益率为12.76%,比去年同期水平上升了0.57个百分点。公司预计2012年1-9月净利润同比增长幅度在30%-50%。

2.点评:

2.1.今年上半年,公司实现销售面积和销售金额同比增速分别73.34%和66.19%,大幅领先于上半年全国商品房的平均销售增长水平。2011年公司销售受宏观调控的影响较为明显,全年的销售增速低于全国平均水平,这也使得公司在今年的可售房源相对较多。因此,在今年房地产行业持续回暖的情况下,公司就显示出更好的销售弹性。

2.2.土地储备规模保持稳定。上半年,公司在新增土地储备方面虽然比去年同期略有增长,但总体上继续保持一定的谨慎。

2.3.公司的毛利率开始下降,符合我们的预期。

2.4.公司在短期财务周转方面面临一定的苦恼。由于公司经过连续多年的高速增长,基数已经逐渐抬高,目前公司受到资金来源的限制已经影响到公司的持续扩张,如果没有新的股权融资的话,公司是否能够维持较高的增长水平将会面临一定的不确定性。

2.5.盈利预测及投资评级:我们暂时维持对公司未来3年的业绩预测为:2012年每股收益,1.13元,2013年每股收益为1.32元,2014年每股收益为1.42元,同时维持谨慎推荐的投资评级。

2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。