北京城建:奋力向前,终有回报

报告摘要:

2010年实现每股收益1.35元,其中投资收益及房地产项目结算均有较大贡献。分红拟10派1.5元现金。

公司项目销售前景好,未来数年销售额有望保持在较高水平。春节以来公司房山长阳项目(徜徉嘉园)、北苑南区项目(筑华年)陆续开盘,两周内去化率均超过50%。来广营项目(世华泊郡)预计5月份开盘。公司还将加大首城国际中心、世华水岸、小营项目、重庆熙城项目等的销售力度。我们认为,首城国际中心尽管销售面积已过半,但由于价格高企,未来回笼资金和贡献业绩的能力依然非常强。筑华年、世华泊郡、徜徉嘉园等项目,拥有轨道交通优势,销售前景看好。小营项目距离市区近,预计也会受到市场欢迎。这些项目建面20-50万平米,规模适中,有利于滚动开发、持续销售,以及构筑良好的社区品质。

公司计划加大土地拓展力度,天津、西安、成都等地最受关注。公司对于走出北京已探索数年,在重庆、成都已取得实质性进展,重庆熙城项目首批开盘销售情况良好。公司积极推进可售楼盘销售亦可为拿地筹备资金。

公司对外投资收获与拓展并行。2010年转让五棵松公司、中稷公司股权获得投资收益净利润4.4亿元。公司所参股的国奥公司、北科建公司、中科招商、国信证券、锦州银行等均取得良好效益。公司未来将做好已有投资项目管理,密切跟踪国信证券、锦州银行、以及中科招商所投项目的上市进程,并重点关注“准上市企业”等发展潜力大的企业,年内计划再投2-4个项目。

公司有望采取措施强化激励机制,相关进展值得关注。公司与首开股份的国企背景相似,合作关系密切,我们认为,公司很有可能积极借鉴首开股份的业绩激励方案。这对于提高团队积极性、促进未来业绩连续稳定增长具有深远意义。

公司积极参与保障房建设。公司多个项目配建保障性住房,如北苑南区、来广营、小营、长阳项目等。望坛项目更是以危改回迁房为主。公司未来可能因此获得较多的政策支持。

维持增持-A评级。小幅上调盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为1.24、1.36、1.98元。小幅上调目标价至16.6元。

风险提示:流动性紧缩超预期。公司2011-2012年结算业绩受个别项目影响较大。