保利地产:2009年年报点评

事件:

公司近日发布2009年年报。

点评:

1、业绩回顾。2009年,公司实现营业收入229.87亿元,同比增长48.11%;净利润35.19亿元,同比增长57.19%;每股收益为1.00元,略超我们此前预计的0.95元。

2、市场占有率大幅提升30%。2009年实现房地产签约面积526.69万平方米,签约金额433.82亿元,分别比去年同期增长131.08%和141.38%。公司的市场份额大幅提升,全国市场占有率达到1.3%,同比提升了30%。

3、新增项目储备大幅增加。2009年公司新拓展项目38个,新进南京、大连和阳江三个城市,新增土地储备权益容积率面积1338万平方米。

截至2009年12月31日,公司拥有在建拟建项目102个,在建面积1223万平方米。报告期内公司新开工面积564万平方米,竣工面积377万平方米。新增项目储备面积大幅提升,为销售面积的2.54倍、为新开工面积的2.37倍,充足的土地储备为公司未来高速成长积蓄潜能。

4、公司商业地产经营实现较大突破。广州保利世贸中心一期博览馆实现经营收入近2亿元,二期品牌展示馆与华南区最大的家具经销商吉盛伟邦签订八年期租赁协议,年平均租金近亿元。佛山保利水城购物中心于2009年4月正式开业,目前签约率超过95%,开业率超过75%。

5、毛利率有所下降,预计2010年明显回升。2008、2009年公司销售毛利率分别为40.08%、36.82%,净利率分别为19.61%、17.44%;毛利率水平下降3.26个百分点,净利率水平下降2.17个百分点。我们认为主要原因为08年降价销售项目进入结转,受益于2009年尤其是下半年房价的暴涨,2010年毛利率及净利率会有明显回升。

6、盈利预测: 预计2009、2010年每股收益分别为1.36元、1.73元;对应于10送3后的总股本45.76亿股,摊薄后2010、2011年每股收益为1.05元、1.33元。未来12个月目标价26.6元,维持“短期-推荐、长期-A”的评级。